20220929-光大证券-361度-01361.HK-投资价值分析报告_品牌战略加速升级_童装与电商激发成长新势能_27页_2mb

361度（1361.HK）投资价值分析报告总结

核心内容

361度是一家聚焦主品牌的专业运动用品公司，成立于2003年，2009年于港交所上市。公司主要产品包括跑步、篮球、综训、运动生活等品类的鞋类、服装及配件，面向成人及儿童市场。近年来，公司通过品牌战略升级、产品创新、渠道优化及赛事营销等多维度发力，显著提升了经营质量和品牌影响力。

主要观点

• 品牌战略升级：361度持续深耕主品牌，通过科技创新、赛事营销及IP联名等方式提升产品力和品牌力，成为国潮崛起的受益者。
• 线上增长亮眼：线上渠道收入增速快于线下，2022年上半年线上收入同比增长60.30%，线上收入占比达21.40%。
• 童装业务成为第二增长曲线：童装收入增速高于成人装，2022年上半年同比增长37.11%，未来有望在“双减”政策推动下持续增长。
• 政策红利释放：近年来我国体育产业政策密集出台，推动行业持续景气，国潮趋势为国货品牌带来发展机遇。
• 盈利预测积极：预计2022~2024年营业收入分别为69.73/80.22/91.56亿元，归母净利润分别为7.19/8.35/9.62亿元，EPS分别为0.35/0.40/0.47元，当前股价对应的22~24年PE为10倍、9倍、7倍。
• 估值与投资建议：综合相对和绝对估值法，给予公司目标价5.03港元（对应2022年13倍PE），首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2003年
• 上市时间：2009年
• 品牌定位：专业化、年轻化、国际化
• 主要产品：跑步、篮球、综训、运动生活等专业运动鞋服及配件
• 市场份额：2021年运动鞋服行业CR5为71.00%，国货品牌占比提升

财务表现

• 2021年营业收入59.33亿元，同比增长15.73%
• 2021年归母净利润6.02亿元，同比增长44.97%
• 2022年上半年营业收入36.54亿元，同比增长17.59%
• 2022年上半年归母净利润5.51亿元，同比增长37.24%
• 2022年6月末门店总数达7462家，其中儿童门店达2097家，同比增长10.60%

产品与研发

• 跑鞋系列完整，定位大众、高性价比市场，推出碳板竞速家族系列，助力跑者提升成绩
• 篮球鞋系列不断丰富，签约国际球星如阿隆·戈登、斯宾瑟·丁威迪等
• 研发投入持续，2022年上半年研发费用率维持在3~4%左右，高于行业平均水平
• 已取得274项专利，拥有710名技术人员，研发成果包括ENRG-X科技材料等

渠道与营销

• 线上渠道增长迅速，2022年上半年线上收入占比达21.40%
• 线下门店数量稳中有升，2022年上半年实现净开店
• 与多个大型国际赛事合作，包括连续四届亚运会官方合作伙伴
• 自主创立“三号赛道”和“触地即燃”等自有赛事，增强品牌影响力

估值与投资评级

• 目标价：5.03港元（对应2022年13倍PE）
• 投资评级：首次覆盖“买入”
• 当前股价对应的2022~2024年PE为10倍、9倍、7倍

风险提示

• 国内疫情影响可能影响终端零售
• 行业竞争加剧
• 电商渠道增速放缓
• 费用投入效果不及预期或管控不当

总结

361度凭借清晰的品牌定位、强大的产品力、高效的线上渠道以及积极的线下扩张策略，正逐步实现从传统运动品牌向高性价比、科技驱动型品牌的转型。在国潮崛起和政策红利的双重推动下，公司有望持续受益于运动鞋服行业的高景气，尤其是童装业务作为第二增长曲线，增长潜力巨大。盈利预测显示公司未来三年业绩稳步增长，估值合理，具备较强的投资价值。