深度报告-20230927-东吴证券-常熟汽饰-603035.SH-汽车内饰件优质标的_拓客户业绩稳健增长_23页_1mb

常熟汽饰深度研究：汽车内饰件行业领先标的

1. 公司概况

常熟汽饰是国内汽车内饰件主要供应商，主营业务为汽车内饰件总成产品的研发、生产与销售，提供一体化服务。截至2023年中报，实际控制人罗晓春持股30.16%，股权结构稳定。公司客户涵盖主流主机厂及新能源车企，营收/净利润CAGR连续四年分别为25.79%/10.75%。

2. 产品与客户优势

• 产品广泛：覆盖座舱、门板、软饰、立柱、座椅、外饰六大模块，包括仪表板、门板、立柱护板等硬质内饰件。
• 客户拓展：客户包括奔驰EQB、宝马EV、理想、蔚来等国内外车企，尤其新能源业务贡献显著，2022年营收占比达31.0%。

3. 财务表现

• 营收利润稳健增长：2023年预计营收456亿元（YoY+22%），净利润62亿元（YoY+22%），扣非净利率同业领先。
• 费用控制优异：期间费用率持续下降，2022年为15.56%，研发投入率保持行业高位。
• 盈利能力突出：毛利率维持21%-22%，扣非净利率优于可比公司。

4. 行业分析

• 市场空间广阔：乘用车硬质内饰件市场规模2025年预计突破千亿，单车价值量3000-5000元。
• 竞争格局分散：行业参与者众多，长期看好头部企业份额提升。

5. 投资亮点

• 技术能力：研发费用率行业领先，布局智能座舱、轻量化等创新领域。
• 成本优势：产业链一体化服务有效降本增效，模具自研能力持续增强。
• 客户与产能：新能源客户新增定点支撑业绩，全国14大产能布局快速响应需求。

6. 盈利预测与评级

• 业绩预测：2023-2025年收入分别为456/560/684亿元，净利润为62/79/100亿元，对应PE为111/95/79倍。
• 投资评级：首次覆盖“买入”，高于同业估值中枢。

7. 风险提示

• 下游乘用车销量不及预期；
• 原材料价格波动超预期；
• 新客户开拓进度不确定。

免责声明：见正文末。
证券代码：603035