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老板电器2022年中报点评总结

核心内容

老板电器（002508.SZ）2022年上半年实现营收44.44亿元，同比增长2.73%，但归母净利润为7.24亿元，同比下降8.46%。其中，第二季度营收23.58亿元，同比下降2.47%，归母净利润3.56亿元，同比下降17.54%。整体来看，公司短期业绩承压，但新兴品类表现强劲，显示出增长潜力。

主要观点

1. 传统品类增速放缓

• 吸油烟机收入增长-0.81%，燃气灶增长1.16%。
• 吸油烟机线下销额市占率为31.7%，同比提升1.1个百分点，保持行业领先地位。

2. 新兴品类增长显著

• 蒸烤一体、洗碗机、热水器等新兴品类收入增速分别为36.69%、44.46%、74.82%。
• 嵌入式洗碗机线上销额市占率提升至12.8%，同比提升6.0个百分点。
• 新品发布持续推动产品结构优化，预计下半年将继续加强品类创新与布局。

3. 盈利能力受原材料影响

• 2022H1毛利率为49.6%，同比下降6.78个百分点。
• 销售费用率同比下降0.24个百分点，但管理、研发费用率有所上升。
• 毛销差同比变动-4.1个百分点，显示毛利下降主要由原材料涨价引起。
• 净利率为16.23%，同比下降2.25个百分点，但Q2净利率为15.07%，同比上升3.00个百分点。

关键信息

1. 财务预测

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为20.22亿元、22.85亿元、26.32亿元，同比增长分别为51.8%、13.0%、15.2%。
• 保持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。

2. 市场份额

• 线下品类：吸油烟机（31.7%）、燃气灶（30.1%）、消毒柜（22.5%）、嵌入式一体机（35.7%）、嵌入式电蒸箱（23.9%）、嵌入式电烤箱（36.6%）、嵌入式洗碗机（17.4%）。
• 线上品类：厨电套餐（31.7%）、烟灶两件套（33.9%）、吸油烟机（15%）、燃气灶（8.8%）、嵌入式一体机（16%）、嵌入式电蒸箱（27.3%）、嵌入式洗碗机（12.8%）。

3. 财务指标

• 盈利能力：ROE分别为22.3%、16.0%、21.3%、20.3%、19.8%；毛利率分别为56.2%、52.4%、52.3%、53.1%、53.5%；净利率分别为20.8%、13.3%、17.9%、17.7%、17.7%。
• 成长能力：营业收入增长率分别为4.7%、24.8%、12.7%、14.8%、15.0%；归母净利润增长率分别为4.5%、-19.8%、51.8%、13.0%、15.2%。
• 偿债能力：资产负债率分别为34.2%、37.0%、40.4%、39.8%、38.6%；流动比率分别为2.59、2.33、2.19、2.24、2.33；速动比率分别为2.25、1.97、1.90、1.95、2.04。

4. 估值数据

• 市盈率（P/E）：14.6、18.3、12.0、10.6、9.2。
• 市净率（P/B）：3.0、2.8、2.3、2.0、1.7。
• 市销率（P/S）：3.0、2.4、2.1、1.9、1.6。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 市场竞争加剧，可能对市场份额和利润造成压力。
• 新品市场表现可能不及预期，影响整体增长。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司产品结构优化和新兴品类增长潜力，预计未来三年业绩将持续改善。

数据来源

• 公司财务报表
• 奥维云网
• 西部证券研发中心