20260425-国信证券-温氏股份-300498.SZ-2026年一季报点评_猪禽双主业协同发展_周期底部维持正向经营现金流_8页_755kb

温氏股份 (300498.SZ) 2026年一季报点评总结

核心内容

温氏股份在2026年第一季度的业绩表现受到猪价低迷的拖累，尽管公司在成本控制方面保持行业领先，但整体仍出现亏损。公司坚持鸡猪双主业协同发展，保持了较为稳健的经营现金流。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2026Q1营收为245.26亿元，同比增长0.34%。
  • 归母净利润为-10.70亿元，同比由盈转亏。
  • 猪业亏损11.3亿元（含计提跌价准备约5.09亿元），鸡业实现净利润1.8亿元，其他配套业务合计盈利1.1亿元。

• 成本控制：

  • 2025年肉猪养殖综合成本为12.2-12.4元/公斤，同比下降约2.2元/公斤。
  • 公司预计2026年平均成本为11.8元/公斤，成本优势稳居行业第一梯队。

• 经营状况：

  • 公司资产负债率上升至53.14%，但仍处于行业较低水平。
  • 2026Q1经营活动现金流净额为12.89亿元，维持正向流入。
  • 公司注重现金分红，2025年累计分红33.1亿元，加上股份回购金额，合计达43.4亿元，占归母净利润的82.8%。

• 盈利预测：

  • 2026-2028年归母净利润分别为10.42亿元、54.00亿元、104.19亿元。
  • EPS分别为0.16元、0.81元、1.57元，对应PE分别为106、20、11。

• 市场分析：

  • 猪价自2026年初以来持续下跌，主要因供给过剩和消费淡季影响。
  • 全国能繁母猪存栏持续下降，2026Q1末降至3905万头，接近正常水平。
  • 行业已进入周期底部，中长期猪价有望企稳回升。

• 业务展望：

  • 公司预计2026-2028年商品猪出栏量稳定在3200万头。
  • 肉鸡出栏量保持稳定增长，预计2026-2028年分别为14.20亿只、14.91亿只、15.36亿只。
  • 肉鸡养殖毛利率预计从2026年的9.1%逐步提升至2028年的10.1%。

关键信息

财务指标概览

业务拆分预测

风险提示

• 养殖过程中发生不可控疫情。
• 粮食价格大幅上涨，增加饲料成本。

投资建议

• 投资评级：优于大市（维持）。
• 盈利预测：基于保守谨慎原则，预计2026-2028年公司每公斤商品猪销价分别为12.0、13.2、14.2元，对应归母净利润分别为10.42亿元、54.00亿元、104.19亿元。

结论

温氏股份在2026年第一季度受到猪价低迷影响，但通过持续的成本控制和双主业协同发展，公司仍保持了较为稳健的经营现金流。尽管短期业绩承压，但公司具备较强的抗风险能力和成本优势，有望在行业周期底部受益。投资建议为“优于大市”，预计未来三年公司盈利将逐步回升，估值有望进一步优化。