深度报告-20240426-国盛证券-温氏股份-300498.SZ-扩量提质_迎接景气_20页_1mb

温氏股份公司概况与业务模式

温氏股份（300498.SZ）成立于1983年，是领先的跨地区现代农牧企业集团，主营业务以肉鸡和肉猪养殖为主，同时涉足肉鸭、蛋鸡、鸽子、肉鹅养殖及相关配套业务（如屠宰、预制菜、设备制造、兽药生产和金融投资）。公司创新性地采用“公司+农户”模式，通过统一供种、防疫、销售等方式，与农户合作发展，形成了独特的产业链优势。

经营业绩与业务发展

公司2023年肉猪出栏量同比增长466%，达到2626万头，综合养殖成本降至166-168元/公斤；肉鸡出栏量达1183亿只，同比增长951%。公司通过“公司+现代养殖小区+农户”等模式升级，推动养殖户从“量”向“质”转型，户均养猪规模显著提升，2022年户均养猪出栏量达1141头。

风险提示

养殖行业面临重大疫病风险、价格波动风险、原材料成本波动、现金流风险和食品安全风险，可能对公司盈利造成显著影响。

投资建议

国盛证券首次覆盖给予“买入”评级，预测2023-2025年公司归母净利润分别为-633亿元（同比降2197%）、747亿元（同比增218%）、1274亿元（同比增706%）。公司估值显著低于可比公司，具备长期增长潜力。