20220225-国信证券-温氏股份-300498.SZ-2021年业绩快报快评_生猪与黄鸡养殖双轮驱动_产能规模稳步扩张_6页_1mb

温氏股份2021年业绩快报快评总结

核心内容

温氏股份（300498）于2022年02月25日发布2021年度业绩快报，显示其2021年归属于上市公司股东的净利润为-133.37亿元，同比下降279.61%；扣除非经常损益后的净利润为-146.36亿元，同比下降329.35%。业绩下滑主要受到生猪价格大幅下跌及养殖成本上升的影响。公司财务状况整体良好，期末资产总额为969.04亿元，同比增长12.57%，但归属于上市公司股东的所有者权益下降28.35%。公司初步计提了约21亿元的生物资产减值准备，并摊销股权激励费用约5亿元。

主要观点

1. 业务结构与行业地位

• 温氏股份是国内生猪及黄羽鸡养殖的头部企业，深耕畜禽养殖近三十年。
• 公司主要业务包括肉鸡、肉猪、肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子的养殖与销售。
• 生猪养殖业务营业收入占比由2013年的48%提升至2020年的62%，肉鸡业务占比则由47%降至32%。

2. 成本改善与养殖模式优化

• 公司经历非洲猪瘟后，持续优化养殖模式，生猪养殖完全成本显著改善，2021年第三季度综合养殖完全成本约11元/斤，2022年目标降至7.8元/斤以下。
• 养禽业务受益于行情回暖，整体保持盈利。

3. 产能扩张与资金储备

• 公司在猪价周期底部阶段生产节奏把控较好，现有猪场竣工产能约4600万头，可满足2022年约1800万头出栏目标。
• 2021年4月公司发行92.97亿元可转债，用于养猪、养鸡及水禽类项目，补充流动资金，显示公司资金储备充足。

4. 业务模式创新

• 推行“公司+现代养殖小区”模式，提升生物安全防控能力，推动生产效率提升。
• 该模式在完全成本控制上具有明显优势，预计养猪业务可节省75元/头，养鸡业务可节省0.5元/只。
• 通过集中管理与技术升级，提高合作农户的积极性，吸引农村青年回乡创业，解决人才流失问题。

关键信息

业绩表现

• 2021年公司销售生猪1321.74万头，同比增长38.4%，但毛猪销售均价同比下降48.18%。
• 2021年销售肉鸡11.01亿只，同比增长4.76%；销售肉鸭5,797.89万只，同比增长1.85%。

财务预测与估值

投资建议

• 给予“买入”评级，预计2021-2023年公司归母净利润分别为-133.4亿元、-5.2亿元、70.4亿元。
• 2022年公司有望通过降本增效及产能释放，享受周期反转带来的量价齐升红利。

风险提示

• 行业发生不可控生猪疫情死亡事件。
• 粮食等饲料原材料价格不可控上涨带来的成本压力。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上）。
• 行业投资评级：超配（预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上）。

分析师承诺

• 保证数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正。

附注

• 本报告为国信证券经济研究所发布，仅供其客户使用，未经授权不得使用、复制或传播。
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