20220331-兴证国际证券-荣昌生物-B-09995.HK-维迪西妥单抗和泰它西普海外进展连连_国内商业化稳步推进_6页_1009kb

医药行业研究报告总结：荣昌生物-B

核心内容

本报告分析了荣昌生物-B（09995.HK）在医药行业的表现及未来发展潜力，维持“审慎增持”评级，目标价为85.41港元，预期升幅达68.96%。报告重点围绕其海外进展、国内商业化、产品管线扩展以及财务预测等方面展开。

主要观点

1. 海外进展显著

• 维迪西妥单抗：2021年8月，公司将其海外权益授权给Seagen，交易规模达26亿美元，10月收到2亿美元首付款。目前该药物在海外开展多项注册性临床试验，覆盖尿路上皮癌（UC）和乳腺癌（BC）等适应症，具有广阔的市场潜力。
• 泰它西普：公司在美国启动了系统性红斑狼疮（SLE）的3期临床试验，并已开始患者筛选工作。此外，泰它西普在海外IgA肾病的2期临床试验也正在推进中。

2. 国内商业化稳步推进

• 2021年，维迪西妥单抗和泰它西普分别实现销售额8400万元和4730万元，合计1.31亿元，符合预期。
• 公司已扩充超过300人的商业化团队，且两项产品均被纳入国家医保目录，显著提升了患者的可及性。
• 预计2022年公司将持续扩大销售团队，叠加医保政策，产品销售额有望大幅增长。

3. 产品管线扩展迅速

• 公司目前有7个品种处于临床开发阶段，另有10个品种处于IND阶段，涵盖ADC（抗体药物偶联物）、双抗、融合蛋白和纳米单抗等前沿技术领域。
• 公司正积极拓展创新生物药的布局，显示出其在研发和商业化方面的强大实力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：50.55港元（2022年3月30日）
• 总股本：490百万股
• 流通股本：190百万股
• 总市值：248亿港元
• 流通市值：96亿港元
• 净资产：34.46亿元
• 总资产：41.59亿元
• 每股净资产：7.03元

财务预测

• 营业收入（单位：百万元）：
  • 2021年实际：1,424
  • 2022年预测：781（同比下降45.15%）
  • 2023年预测：1,204（同比增长54.17%）
  • 2024年预测：2,015（同比增长67.37%）
• 净利润（单位：百万元）：
  • 2021年实际：276
  • 2022年预测：-1,332（同比下降170.61%）
  • 2023年预测：-1,374（同比下降114.08%）
  • 2024年预测：-1,172（同比下降58.15%）
• 每股盈利（EPS）：
  • 2021年实际：0.57元
  • 2022年预测：-2.72元
  • 2023年预测：-2.81元
  • 2024年预测：-2.39元

盈利能力分析

• 经营利润率：
  • 2021年实际：19.40%
  • 2022年预测：-170.61%
  • 2023年预测：-114.08%
  • 2024年预测：-58.15%
• EBITDA/营业收入：
  • 2021年实际：24.48%
  • 2022年预测：-158.18%
  • 2023年预测：-104.79%
  • 2024年预测：-52.01%
• 净利率：
  • 2021年实际：19.40%
  • 2022年预测：-170.61%
  • 2023年预测：-114.08%
  • 2024年预测：-58.15%

财务状况

• 资产负债率：
  • 2021年实际：17%
  • 2022年预测：15%
  • 2023年预测：22%
  • 2024年预测：33%
• 流动比率：
  • 2021年实际：373%
  • 2022年预测：497%
  • 2023年预测：257%
  • 2024年预测：114%

风险提示

• 国内销售不及预期
• 海外临床推进不及预期
• 持续亏损及现金流压力

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
  • 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

分析师信息

• 分析师：张忆东
• 邮箱：zhangyd@xyzq.com.cn
• SFC编号：BIS749
• SAC编号：S0190510110012

法律声明

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