20210329-国金证券-荣昌生物-B-09995.HK-全球商业化稳步推进_期待泰它西普销售放量_3页

荣昌生物-B（09995.HK）公司总结

核心内容

荣昌生物-B是一家专注于生物新药研发的公司，其产品管线丰富且研发进展顺利。公司目前在多个适应症上进行临床试验，并已获得部分产品的上市批准，显示出其在医药健康领域的强劲发展潜力。公司当前股价为100.00港元，总市值为48,983.67百万元，年内股价最高为144.00港元，最低为65.60港元。

主要观点

• 产品管线丰富：公司拥有多个在研产品，包括泰它西普（用于治疗系统性红斑狼疮）、RC48（用于胃癌和尿路上皮癌治疗）等，均处于临床阶段，且部分已进入全球商业化阶段。
• 泰它西普上市：泰它西普已获批用于治疗SLE，其双靶点机制（BLyS和APRIL）具有优于贝利木单抗的潜力。其他适应症如视神经脊髓炎频谱系疾病、类风湿性关节炎等临床试验也顺利进行。
• RC48进展：RC48为国内首款获批上市的ADC药物，预计2021年将获批用于胃癌治疗。其用于尿路上皮癌的治疗已获得突破性疗法认定，海外临床试验也在推进。
• 全球商业化稳步推进：公司不仅在国内推进产品上市，还在海外进行临床试验和商业化拓展，展现出国际化布局的潜力。
• 财务表现：公司营业额在2020年大幅增长，达到75.4百万，2021年预计为169百万，2022年预计为760百万。尽管公司仍处于亏损状态，但毛利率和净利率有所提升，显示产品商业化潜力。
• 盈利预测：预计2021年和2022年收入分别为1.69亿元和7.60亿元，维持“买入”评级。

关键信息

股价表现

• 3个月涨幅：10.50%
• 相对香港国企表现：未明确，但公司股价表现积极。

财务数据

• 营业额：2019年为4.9百万，2020年为75.4百万，2021年预计为169百万，2022年预计为760百万。
• 毛利率：2021年为84.0%，2022年预计为88.0%。
• 净亏损：2020年为6.98亿元，2021年预计为3.15亿元，2022年预计为1.46亿元。
• 研发支出：2020年为4.66亿元，同比增长32%。
• 现金流：2020年为-2,835百万，2021年预计为337百万，2022年预计为-349百万。
• 资产负债率：2020年为12.70%，2021年为12.21%，2022年预计为13.31%。

资产负债表

• 货币资金：2020年为2,769百万，2021年为5,741百万，2022年预计为5,391百万。
• 流动资产：2020年为2,977百万，2021年为5,923百万，2022年预计为5,720百万。
• 非流动资产：2020年为1,140百万，2021年为1,284百万，2022年预计为1,409百万。
• 负债：2020年为523百万，2021年为880百万，2022年预计为949百万。
• 股东权益：2020年为3,595百万，2021年为6,326百万，2022年预计为6,181百万。

比率分析

• 每股收益：2020年为-1.425，2021年为-0.644，2022年预计为-0.297。
• 每股净资产：2020年为7.338，2021年为12.915，2022年预计为12.618。
• 每股经营现金流：2020年为-1.479，2021年为0.689，2022年预计为-0.305。
• 净资产收益率：2020年为-19.41%，2021年为-4.99%，2022年预计为-2.36%。
• 总资产收益率：2020年为-16.95%，2021年为-4.38%，2022年预计为-2.04%。
• 投入资本收益率：2020年为-606.95%，2021年为-379.95%，2022年预计为-223.02%。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 理由：公司产品管线丰富，泰它西普和RC48均处于商业化阶段，且未来有望进一步拓展适应症，带动收入增长。

风险提示

• 研发项目进展、海外临床及商业化拓展不达预期；
• 产品获批进度不达预期；
• 核心品种上市后销售不达预期；
• 初创型创新药公司可能存在人员变动；
• 现金流快速下降。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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