20211206-国金证券-荣昌生物-B-09995.HK-泰它西普_维迪西妥皆进入医保_销售提速_3页_1mb

荣昌生物-B（09995.HK）总结

核心内容概述

荣昌生物-B（09995.HK）是一家专注于创新药研发与商业化的医药健康企业，其核心产品泰它西普（RC18）和维迪西妥单抗（RC48）在2021年12月被纳入国家医保目录，标志着其在中国市场的销售有望显著提速。公司当前股价为90.80港元，总市值约为444.77亿元港币，2021年营收预计达14.77亿元人民币，归母净利润为849百万元人民币，公司维持“买入”评级。

主要观点

• 医保准入推动销售增长：泰它西普和维迪西妥单抗作为公司两款核心产品，上市不久即被纳入医保目录，将显著降低患者用药成本，预计销售将实现快速增长。
• 产品创新性强：泰它西普为全球首款、同类首创的双靶向融合蛋白药物，维迪西妥单抗是中国首款自主研发的ADC药物，均具有较强的临床价值和市场潜力。
• 国际化布局加速：公司与西雅图基因达成合作，授权其在全球除日本、新加坡外的其他亚洲地区及国际市场开发和商业化维迪西妥单抗，已收到2亿美元首付款，并有望获得后续高额里程碑付款及销售提成。
• 研发与产能扩张并行：公司正规划新建产能，预计原液总产能在2021年末将达3.6万升，2025年末将增至8.6万升，以支持未来产品需求。
• 科创板IPO筹备中：公司即将在科创板发行不超过5442万股，募资40亿元人民币，用于肿瘤、自免、眼科等领域的创新药研发和产业化。

关键信息

市场表现

• 股价表现：近3个月跌幅18.57%，近6个月跌幅17.53%，近12个月涨幅34.52%。
• 相对香港国企：近3个月跌幅6.87%，近6个月涨幅5.89%，近12个月涨幅56.64%。

财务指标

• 营业收入：2019年为5亿元，2020年为3亿元，2021年预计为1,466亿元，2022年预计为760亿元，2023年预计为1,597亿元。
• 归母净利润：2021年预计为849百万元，2022年预计为-174百万元，2023年预计为-355百万元。
• 毛利率：2021年达98.2%，2022年预计为87.9%，2023年预计为91.2%。
• 每股收益：2021年为1.734元，2022年预计为-0.355元，2023年预计为-0.724元。
• ROE（摊薄）：2021年为19.11%。
• P/E（2021年）：52.38倍。

资产负债情况

• 总资产：2021年预计为5,324亿元，2022年预计为5,219亿元，2023年预计为5,005亿元。
• 负债：2021年为880亿元，2022年预计为949亿元，2023年预计为1,090亿元。
• 资产负债率：2021年为16.53%，2022年预计为18.18%，2023年预计为21.77%。
• 每股净资产：2021年为9.072元，2022年预计为8.717元，2023年预计为7.993元。

投资建议

• 评级：买入（维持评级），预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 研发风险：新品研发进度不及预期可能影响公司未来业绩。
• 销售风险：医保政策执行及市场竞争可能对产品销售产生压力。
• 财务风险：带量采购等政策可能对公司营收造成影响。

总结

荣昌生物-B凭借其两款创新药纳入医保目录，有望实现销售大幅增长，同时通过与西雅图基因的合作加速国际化进程。公司财务状况在2021年有所改善，毛利率显著提升，但未来仍需关注研发进展和市场竞争。公司正筹备科创板IPO，募资将用于多个创新药研发项目，增强其在肿瘤、自免及眼科等领域的竞争力。尽管存在一定的风险，但公司基本面稳健，发展前景良好，维持“买入”评级。