20250602-中泰国际证券-外部博弈不确定性上升_聚焦防御主线_9页_1mb

香港股市周报总结（2025年5月26日 - 2025年6月1日）

核心内容概述

本周港股市场在内外部多重不确定性下表现疲软，整体呈现防御性策略倾向。外部因素包括中美博弈在非贸易领域的升温，如AI芯片出口管制、EDA软件销售停止及留学生签证限制等，对市场情绪和资金流入产生压制。内部经济数据显示制造业和建筑业仍处于收缩区间，而服务业略有回升，但整体经济修复动能较弱。同时，港股市场缺乏明显增量资金，新股上市未能有效吸引资金，市场估值短期内缺乏上行催化剂。

主要观点

港股市场

• 指数表现：恒生指数上周下跌1.3%，恒生科技指数下跌1.5%，结束连续六周的升势。恒生中国企业指数下跌1.8%。
• 成交金额：上周港股日均成交金额按周增加7.4%，主要受MSCI明晟指数季度调整影响。
• 市场情绪：港股市场情绪偏谨慎，资金流入以高分红防御板块为主，如内银、央国企电讯和能源股。
• 行业表现：医疗保健业因创新药进展上涨3.4%，而资讯科技业和非必需性消费板块则显著下跌，分别下跌3.6%和2.9%。
• 资金流向：南向资金净流入280亿港元，较前一周增长48%。净买入集中在美团、建设银行、中国移动等防御性板块，而腾讯、阿里巴巴等科网股面临净流出压力。

美股市场

• 估值压力：标普500预测PE达21.6倍，处于七年分位数的81.3%。高估值科技股（Mag7）缺乏催化剂，需等待回调后布局。
• 经济数据：美国4月PCE同比上升2.1%，核心PCE同比上升2.5%，显示通胀压力暂未升温，但消费动能明显放缓。
• 政策影响：美联储维持利率不变，降息预期延后，市场担忧关税政策及地缘政治风险对经济和通胀的长期影响。
• 策略建议：建议关注防御性板块（如必选消费、公用事业），同时可做多波动率指数期货或ETF，以应对市场不确定性。

美债市场

• 收益率波动：十年期美债收益率震荡在4.3%-4.8%之间，市场对美国政策和财政不确定性的担忧持续。
• 政策影响：美国国际贸易法院叫停特朗普政府关税，但经上诉后仍继续生效，显示政策不确定性仍高。债务上限问题或进一步推高利率。

美元指数与人民币汇率

• 美元指数：美元指数在99左右震荡，下级重要关口为98。短期反弹力度不足，因关税成本转嫁可能加剧通胀黏性，美联储观望态度持续。
• 人民币汇率：离岸人民币上周从7.16走弱至7.21，人民币汇率维持在7.20中枢位置双向波动。中美贸易冲突的不确定性仍是主要压制因素。

关键信息

• 港股估值：当前恒生指数预测PE为10.2倍，处于七年分位数的51.3%；MSCI中国指数预测PE为11.0倍，处于50.3%分位数，估值已不算便宜。
• 风险溢价：港股风险溢价处于2.1%-5.8%之间，整体偏高。
• 策略建议：港股建议保持“防守反击”思路，短期关注高分红防御板块；美股建议关注防御性板块及波动率工具，高估值科技股需等待回调。
• 资金流向：港股通资金净流入增加，但流入仍偏保守，科网股面临资金流出压力。
• 风险提示：国际形势复杂多变、政策效果不及预期、地缘政治风险加剧。

行业与公司评级

• 公司评级定义：

  • 买入：潜在投资收益20%以上
  • 增持：潜在投资收益10%-20%
  • 中性：潜在投资收益-10%至10%
  • 卖出：潜在投资损失超过10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 谨慎：行业基本面向淡

重要声明与权益披露

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考，不构成任何投资建议。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 中泰国际与报告中提及公司无企业融资关系，分析师及其联系人士无财务权益或股份。
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总结

综上所述，当前港股市场在内外部不确定性上升的背景下，呈现技术性回踩迹象，建议采取“防守反击”策略，关注高分红防御板块。美股则面临高估值与盈利下修压力，需警惕关税政策对消费和通胀的潜在影响，建议布局防御性板块及波动率工具。美债利率维持高位震荡，美元指数受政策不确定性压制，人民币汇率在7.20中枢双向波动。市场整体需关注政策、经济及地缘政治风险，避免过度乐观预期。