20180603-招商证券-基础化工行业周报2018年5月第5周_苯乙烯_ADC发泡剂_醋酸涨幅居前_VK3_VA_R134a跌幅较大_17页_2mb

报告摘要

基础化工行业周报总结（2018年5月第5周）

核心内容概览

本报告分析了2018年5月第5周基础化工行业的整体走势、重点推荐公司、化工品价格及价差变化、近期报告回顾、行业要闻、上市公司公告、未来两周大事提醒以及重点公司估值情况。

主要观点

1. 板块整体走势

行业表现：本周基础化工板块（申万）下跌4.71%，上证A指下跌2.11%，板块跑输大盘2.60个百分点。
涨幅前五个股：山东赫达（+10.69%）、*ST三维（+7.41%）、必康股份（+5.35%）、玲珑轮胎（+3.96%）、三爱富（+3.62%）。
跌幅前五个股：德威新材（-24.31%）、*ST华信（-20.61%）、丰元股份（-19.69%）、天夏智慧（-18.99%）、康得新（-16.48%）。
估值情况：板块动态PE为21.45倍，低于2015年来的平均PE 46.82%。

2. 化工品价格走势

涨幅前五产品：苯乙烯（+6.67%）、ADC发泡剂（+5.71%）、液氨（+4.56%）、己内酰胺（+3.99%）、醋酸（+3.54%）。
跌幅前五产品：国产维生素K3（-12.57%）、进口维生素A（-11.57%）、国产维生素A（-9.99%）、R134a（-8.70%）、苯胺（-8.44%）。
价差走势：
- 涨幅前五价差：丙烯价差（+13.41%）、氨纶价差（+7.40%）、醋酸价差（+6.70%）、草甘膦价差（+6.62%）、石脑油价差（+6.37%）。
- 跌幅前五价差：PTA价差（-26.83%）、苯乙烯价差（-25.73%）、纯苯价差（-14.28%）、燃料油价差（-12.63%）、黄磷价差（-11.74%）。

3. 重点推荐公司

华鲁恒升：
- 产品价格维持高景气度，醋酸、甲醇、丁醇价格上涨。
- 新建产能预计9月投产，预计18Q2净利润超9亿元。
- 调整18-20年净利润预测为26.66亿/32.12亿/35.02亿元，EPS为1.65元/1.98元/2.16元，维持“强烈推荐-A”评级。
万华化学：
- MDI需求保持年均增速6%以上，技改增加产能80万吨。
- 八角工业园二期项目投产，PC二期项目预计18年底投产。
- 以低于现有PE估值注入BC公司和宁波工业园股权，预计18-20年EPS分别为4.69元/5.52元/5.79元，对应PE为8.1/6.9/6.5，维持“强烈推荐-A”评级。
阳谷华泰：
- 橡胶助剂受益环保政策，促进剂NS、CBS价格大幅上涨。
- 配股投建新项目，参股达诺尔进入电子化学品领域。
- 预计18-20年净利润分别为4.04亿/4.62亿/5.41亿，EPS分别为1.08元/1.23元/1.44元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
金禾实业：
- 基础化工产品维持较高景气度，精细化工产品如安赛蜜、麦芽酚保持高利润。
- 投资22.5亿元建设循环经济产业园，预计2018年底投产。
- 预计18-20年净利润分别为11.98亿/14.11亿/16.71亿，EPS分别为2.12元/2.50元/2.96元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
扬农化工：
- 环保高压导致菊酯中间体供应紧张，公司受益于菊酯涨价。
- 功夫菊酯价格上涨至25万元/吨，联苯菊酯涨至36-38万元/吨。
- 预计18-20年净利润分别为9.04亿/10.86亿/12.41亿，EPS分别为2.92元/3.50元/4元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
利尔化学：
- 草铵膦技术壁垒高，国内竞争对手规模化生产概率小。
- 7000吨产能预计下半年投放，新工艺成本大幅降低。
- 预计18-19年净利润分别为5.84亿和8.67亿，给予“强烈推荐-A”投资评级。
利安隆：
- 高分子材料抗老化剂需求旺盛，公司受益于行业供给收缩。
- 新建抗老剂产能，优化产品结构。
- 预计18-20年净利润分别为1.7亿/2.15亿/2.59亿，EPS分别为0.95元/1.19元/1.44元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
合盛硅业：
- 环保政策淘汰落后产能，行业进入景气周期。
- 项目稳步推进，有望成为全球最大工业硅生产商。
- 预计18-20年净利润分别为30.91亿/44.25亿/48.86亿，EPS分别为4.61元/6.6元/7.29元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
新纶科技：
- 新材料产能逐步释放，与多家客户深度合作。
- 预计18-20年净利润分别为4.82亿/7.46亿/9.62亿，EPS分别为0.43元/0.67元/0.86元，给予“审慎推荐-A”投资评级。

关键信息

行业整体情况

本周行业整体下跌，但部分产品价格表现较好，如苯乙烯、ADC发泡剂、液氨、己内酰胺、醋酸等。
行业PE处于历史低位，具备估值优势。

重点产品价格变化

价格上涨产品：苯乙烯、ADC发泡剂、液氨、己内酰胺、醋酸。
价格下跌产品：国产维生素K3、进口维生素A、国产维生素A、R134a、苯胺。
价差上涨产品：丙烯价差、氨纶价差、醋酸价差、草甘膦价差、石脑油价差。
价差下跌产品：PTA价差、苯乙烯价差、纯苯价差、燃料油价差、黄磷价差。

风险提示

原油价格大幅波动
下游需求不振
环保压力升级

行业要闻

5月28日：丙烯腈价格反弹，国内甲醇市场弱势下行。
5月29日：PX价格创新高后市上涨空间有限，粘胶短纤行业谨慎。
5月30日：焦炭六连涨，环保影响持续。
5月31日：多家公司发布重要公告，涉及股权收购、现金分红、股票停牌等。

未来两周大事提醒

多家上市公司将召开股东大会或预计披露年报。
行业论坛和研讨会将陆续举行，如2018第二届甲醇产业链市场研讨会、中国工业气体产业高峰论坛等。

重点公司估值表

各公司EPS和PE预测显示其估值处于不同水平，部分公司估值较低，具备成长潜力。
新纶科技因增长较为缓慢，给予“审慎推荐-A”评级。

总结

本报告指出，基础化工行业在本周整体表现不佳，但部分产品价格和价差上涨，如苯乙烯、ADC发泡剂、液氨、己内酰胺、醋酸等。重点推荐公司包括华鲁恒升、万华化学、阳谷华泰、金禾实业、扬农化工、利尔化学、利安隆、合盛硅业和新纶科技，这些公司受益于行业景气度提升和政策支持，具有较强的盈利能力和增长潜力。同时，报告也提醒了行业面临的风险，包括原油价格波动、下游需求疲软和环保压力。未来两周将有多项重要事件，包括公司公告和行业论坛，值得关注。

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