20180527-招商证券-招商基础化工行业周报2018年5月第4周_二氯乙烷_草甘膦_醋酸涨幅居前_VA_VE_R410a跌幅较大_16页_2mb

报告摘要

基础化工行业周报总结（2018年5月第4周）

核心内容概览

行业整体表现：本周基础化工板块（申万）下跌1.98%，跑输上证A指0.35个百分点。板块动态PE为22.49倍，显著低于2015年以来的平均PE。
个股表现：涨幅前五的个股为丰元股份（+22.84%）、横河模具（+17.99%）、*ST尤夫（+15.72%）、江山股份（+15.52%）、*ST宜化（+10.04%）；跌幅前五的个股为石大胜华（-10.31%）、德威新材（-9.73%）、广聚能源（-9.58%）、龙佰利（-8.64%）、岳阳兴长（-8.54%）。
重点推荐公司：华鲁恒升、阳谷华泰、金禾实业、扬农化工、利尔化学、合盛硅业、中泰化学、新纶科技。
产品价格走势：涨幅前五的产品为EDC（+8.77%）、草甘膦（+8.33%）、改性沥青（+5.67%）、普通沥青（+5.22%）、醋酸（+4.56%）；跌幅前五的产品为进口维生素A（-18.79%）、国产维生素A（-18.02%）、R410a（-15.41%）、进口维生素E（-12.64%）、国产维生素E（-11.66%）。
价差走势：涨幅前五的价差为DMF价差（+18.73%）、天胶-顺丁价差（+16.33%）、燃料油价差（+14.78%）、草甘膦价差（+14.41%）、天胶-丁苯价差（+12.42%）；跌幅前五的价差为环氧丙烷价差（-36.14%）、PTA价差（-22.96%）、气头硝酸铵价差（-11.05%）、苯乙烯价差（-10.22%）、煤头硝酸铵价差（-6.25%）。
行业风险提示：原油价格大幅波动、下游需求不振、环保压力升级。

主要观点与关键信息

一、行业走势

基础化工板块整体表现弱于大盘，但部分细分行业表现亮眼。
本周上涨子行业有8个，占比25%，涨幅前五为维纶、其他化学原料、日用化学产品、改性塑料、磷化工及磷酸盐。
下跌子行业有24个，占比75%，跌幅前五为涤纶、钾肥、复合肥、石油加工、石油贸易。

二、重点推荐公司

华鲁恒升
- 产品价格维持高景气度，醋酸、甲醇、丁醇价格上涨，成本优势显著。
- 50万吨乙二醇项目预计9月投产，带动业绩增长。
- 预计2018-2020年净利润分别为26.66亿、32.12亿、35.02亿，EPS分别为1.65元、1.98元、2.16元，维持“强烈推荐-A”评级。
阳谷华泰
- 橡胶助剂行业供给减少，价格上涨明显，公司具备环保和技术优势。
- 配股项目投建不溶性硫黄、促进剂M和NS，参股达诺尔进入电子化学品领域。
- 预计2018-2020年净利润分别为4.04亿、4.62亿、5.41亿，EPS分别为1.08元、1.23元、1.44元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
金禾实业
- 精细化工产品保持高景气度，安赛蜜与麦芽酚处于寡头垄断状态，三氯蔗糖扩产至1500吨。
- 计划投资22.5亿元建设循环经济产业园，预计2018年底投产。
- 预计2018-2020年净利润分别为11.98亿、14.11亿、16.71亿，EPS分别为2.12元、2.50元、2.96元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
扬农化工
- 菊酯中间体供应紧张，公司一体化布局受益于涨价。
- 功夫菊酯、联苯菊酯价格大幅上涨，麦草畏需求增长带动产品放量。
- 预计2018-2020年净利润分别为9.04亿、10.86亿、12.41亿，EPS分别为2.92元、3.50元、4元，维持“强烈推荐-A”评级。
利尔化学
- 草铵膦行业技术壁垒高，国内竞争对手规模化生产概率小，维持高价格。
- 7000吨产能预计下半年投放，新工艺成本低。
- 预计2018-2019年净利润分别为5.84亿、8.67亿，给予“强烈推荐-A”投资评级。
合盛硅业
- 环保压力下，硅产业链产能逐步出清，行业进入景气周期。
- 项目稳步推进，有望成为全球最大工业硅生产商。
- 预计2018-2020年净利润分别为30.91亿、44.25亿、48.86亿，EPS分别为4.61元、6.6元、7.29元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
中泰化学
- 内蒙环保督察影响原材料供给，推动PVC价格上行。
- 棉花价格上涨，粘胶短纤接近盈亏平衡线，需求有望回暖。
- 预计2018-2019年净利润分别为27.17亿、31.68亿，EPS分别为1.27元、1.48元，维持“强烈推荐-A”评级。
新纶科技
- 布局新材料，铝塑膜产能释放，收购日本凸版印刷，提升技术实力。
- 预计2018-2020年净利润分别为4.82亿、7.46亿、9.62亿，EPS分别为0.43元、0.67元、0.86元，给予“审慎推荐-A”投资评级。

三、化工品价格与价差

价格走势：部分化工品如EDC、草甘膦、沥青等价格明显上涨，受益公司包括华鲁恒升、江山股份、新安股份等；而维生素A、维生素E、R410a等价格下跌，影响相关公司利润。
价差走势：DMF、天胶-顺丁、燃料油等价差上涨，而环氧丙烷、PTA等价差下跌，显示部分产品供需格局变化。

四、行业要闻与公司公告

行业动态包括环保政策、原材料价格波动、PX产能扩张、MMA市场下跌、DBP市场前景等。
上市公司重要公告涉及利润分配、投资建设、股权变更、股份回购等。

五、未来两周大事提醒

包括股东大会、年报披露、行业会议等，涉及多家公司及行业事件。

六、重点公司估值

表格列出了重点公司的EPS、PE、ROE等财务指标，供投资者参考。

总结

本周基础化工行业整体表现不佳，但部分细分行业和个股表现强劲。重点推荐公司包括华鲁恒升、阳谷华泰、金禾实业、扬农化工、利尔化学、合盛硅业、中泰化学和新纶科技，均受益于行业景气度提升或公司自身优势。产品价格和价差变化反映了行业供需格局的调整，部分产品因环保压力或成本上升出现下跌。行业风险提示需关注原油价格波动、环保政策及下游需求变化。未来两周行业将有重要会议及公司公告发布，投资者需关注相关动态。

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