20180603-招商证券-招商基础化工行业周报_苯乙烯_ADC发泡剂_醋酸涨幅居前_VK3_VA_R134a跌幅较大_17页_1mb

报告摘要

基础化工行业周报总结（2018年5月第5周）

核心内容概览

本报告总结了2018年5月第5周基础化工行业行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐公司以及相关市场动态和公司公告。

主要观点

1. 行业整体表现

基础化工板块（申万）本周下跌 4.71%，上证A指下跌 2.11%，板块跑输大盘 2.60个百分点。
板块动态PE为 21.45倍，低于2015年来的平均PE 46.82%。
本周涨幅前五的个股分别为：
- 山东赫达（+10.69%）
- *ST三维（+7.41%）
- 必康股份（+5.35%）
- 玲珑轮胎（+3.96%）
- 三爱富（+3.62%）
本周跌幅前五的个股分别为：
- 德威新材（-24.31%）
- *ST华信（-20.61%）
- 丰元股份（-19.69%）
- 天夏智慧（-18.99%）
- 康得新（-16.48%）

2. 化工品价格走势

涨幅前五的产品：
- 苯乙烯（+6.67%）
- ADC发泡剂（+5.71%，受益公司：江苏索普）
- 液氨（+4.56%）
- 己内酰胺（+3.99%，受益公司：鲁西化工）
- 醋酸（+3.54%，受益公司：华鲁恒升、华谊集团）
跌幅前五的产品：
- 国产维生素K3（-12.57%）
- 进口维生素A（-11.57%）
- 国产维生素A（-9.99%）
- R134a（-8.70%）
- 苯胺（-8.44%）

3. 价差走势

涨幅前五的价差：
- 丙烯价差（+13.41%）
- 氨纶价差（+7.40%）
- 醋酸价差（+6.70%）
- 草甘膦价差（+6.62%）
- 石脑油价差（+6.37%）
跌幅前五的价差：
- PTA价差（-26.83%）
- 苯乙烯价差（-25.73%）
- 纯苯价差（-14.28%）
- 燃料油价差（-12.63%）
- 黄磷价差（-11.74%）

关键信息

重点推荐公司

华鲁恒升：
- 产品价格维持高景气度，醋酸、甲醇、丁醇价格上涨。
- 环保压力边际加强，DMF、己二酸等产品价格有望企稳回升。
- 50万吨乙二醇项目预计9月投产，助力未来成长。
- 预计18-20年净利润分别为26.66亿、32.12亿、35.02亿元，EPS分别为1.65元、1.98元、2.16元，维持“强烈推荐-A”评级。
万华化学：
- MDI需求年均增速保持6%以上，产能将扩大。
- 八角工业园二期项目陆续投产，PDH项目及新材料放量。
- PC二期13万吨和30万吨TDI项目预计18年底投产。
- 以低于现有PE的估值注入BC公司和宁波工业园股权，显著增厚EPS。
- 预计18-20年EPS分别为4.69元、5.52元、5.79元，对应PE为8.1倍、6.9倍、6.5倍，维持“强烈推荐-A”评级。
阳谷华泰：
- 橡胶助剂产能集中在污染重点区域，环保核查导致部分企业限产。
- 助剂价格大幅上涨，如促进剂NS从2017Q1的2.87万元/吨涨至4.08元/吨。
- 公司产品众多，环保优势明显，受益行业高景气。
- 配股投建2万吨不溶性硫黄、1.5万吨促进剂M和1万吨促进剂NS项目，参股达诺尔进入电子化学品领域。
- 预计2018-2020年净利润分别为4.04亿、4.62亿、5.41亿元，EPS分别为1.08元、1.23元、1.44元，给予“强烈推荐-A”评级。
金禾实业：
- 精细化工产品安赛蜜与麦芽酚处于寡头垄断状态，新产品三氯蔗糖扩产至1500吨。
- 建设循环经济产业园，计划投资22.5亿元，一期项目预计2018年底投产。
- 预计2018-2020年净利润分别为11.98亿、14.11亿、16.71亿元，EPS分别为2.12元、2.50元、2.96元，给予“强烈推荐-A”评级。
扬农化工：
- 环保高压致菊酯中间体供应紧张，公司一体化布局受益。
- 功夫菊酯价格由17年5月的15.4万元/吨涨至25万元/吨。
- 麦草畏需求快速增长，公司产品放量价稳。
- 预计2018-2020年净利润分别为9.04亿、10.86亿、12.41亿元，EPS分别为2.92元、3.50元、4元，维持“强烈推荐-A”评级。
利尔化学：
- 草铵膦行业技术壁垒高，竞争对手2018年规模化生产概率小。
- 7000吨产能预计下半年投放，新工艺成本低。
- 预计2018-2019年净利润分别为5.84亿、8.67亿元，给予“强烈推荐-A”评级。
利安隆：
- 抗老化剂下游需求旺盛，环保趋严导致供给收缩。
- 公司计划在珠海和浙江新建抗老剂产能。
- 预计2018-2020年净利润分别为1.7亿、2.15亿、2.59亿元，EPS分别为0.95元、1.19元、1.44元，给予“强烈推荐-A”评级。
合盛硅业：
- 环保压力淘汰落后产能，行业进入景气周期。
- 公司是硅基新材料行业中业务链最完整、规模最大的企业之一。
- “鄯善硅业40万吨工业硅”及“10万吨硅氧烷及深加工”项目稳步推进。
- 预计2018-2020年净利润分别为30.91亿、44.25亿、48.86亿元，EPS分别为4.61元、6.6元、7.29元，给予“强烈推荐-A”评级。
新纶科技：
- 布局各类新材料产能逐步释放，与下游客户多氟多、捷威等深度合作。
- 计划收购日本凸版印刷并建设两套300万平米/月铝塑膜生产线。
- 预计2018-2020年净利润分别为4.82亿、7.46亿、9.62亿元，EPS分别为0.43元、0.67元、0.86元，给予“审慎推荐-A”评级。

风险提示

原油价格大幅波动
下游需求不振
环保压力升级

行业要闻回顾

丙烯腈价格回升，市场气氛活跃。
煤制乙二醇项目签约，总投资约110亿元。
5月PX价格创新高，但受OPEC减产预期影响，价格回落。
焦炭六连涨，市场热度不减。
多家上市公司发布重要公告，包括回购、分红、投资等。

未来2周大事提醒

包括召开股东大会、预计披露年报、行业会议等重要事项。

重点公司估值表

股票名称	评级	EPS（2017A）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	PE（2017A）	PE（2018E）	PE（2019E）	ROE（2017A）	ROE（2018E）	ROE（2019E）
海利得	强烈推荐	0.26	0.31	0.40	20.96	17.58	13.63	9.24	10.80	13.40
万华化学	强烈推荐	4.03	4.69	5.52	9.04	7.77	6.60	13.91	19.20	18.40
龙佰利	强烈推荐	1.26	1.31	1.59	11.44	11.00	9.06	4.85	6.80	8.90
金禾实业	强烈推荐	1.27	2.12	2.50	18.43	11.04	9.36	29.6	27.5	26.0
阳谷华泰	强烈推荐	0.70	1.08	1.23	19.3	12.93	11.35	23.7	33.7	30
再升科技	强烈推荐	0.30	0.47	0.72	48.3	19.81	12.93	10.9	15.1	19.4
广信材料	强烈推荐	0.32	0.71	1.01	49.7	24.56	17.27	12.3	22	25.1
鲁西化工	强烈推荐	1.34	2.05	2.27	15.23	9.16	8.27	19.2	22.7	21
鼎龙股份	强烈推荐	0.35	0.45	0.64	35	22.67	15.94	13.7	15.6	18.8
巨化股份	强烈推荐	0.54	0.78	0.93	21.56	14.13	11.85	9.8	12.9	13.7
万润股份	强烈推荐	0.49	0.56	0.63	17.31	15.05	13.38	17.16	11	12
飞凯材料	强烈推荐	0.19	0.74	0.99	114.84	27.05	20.22	115.79	15.7	18
华鲁恒升	强烈推荐	0.76	1.34	1.61	26.22	11.27	9.39	24.43	19.6	19.9
利安隆	强烈推荐	0.73	0.95	1.19	30.9	25.42	20.29	14.5	17.4	18.8
扬农化工	强烈推荐	1.85	2.92	3.5	28.91	19.80	16.52	15.2	20	20.3
当升科技	强烈推荐	0.69	0.90	1.13	42.28	32.41	25.81	44.20	17.9	19.3
合盛硅业	强烈推荐	2.48	4.61	6.60	32	16.12	11.26	26.6	37.7	37.8
新纶科技	审慎推荐	0.35	0.43	0.67	41.03	33.40	21.43	11.5	15.6	17.4