建筑和工程行业深度研究_人民币贬值利好国际工程_贸易战提速_一带一路__9页_1mb

建筑和工程行业研究总结

核心内容概述

本研报主要分析人民币贬值对国际工程行业的影响，并结合贸易战和“一带一路”政策背景，提出对建筑和工程行业的投资建议。报告指出人民币贬值通过三种路径提升国际工程公司业绩：毛利率提升、招投标报价更具竞争力、汇兑收益增加。同时，贸易战的加剧可能推动“一带一路”战略进一步实施，带来国际工程订单增长，进而推动业绩兑现。

主要观点

1. 人民币贬值对国际工程的三大利好路径

• 提升毛利率：国际工程项目以美元计价但以人民币记账，人民币贬值导致收入增加而成本不完全对冲，毛利率提升。
• 增强报价竞争力：人民币贬值使中国企业的国际项目报价更具吸引力。
• 增加汇兑收益：人民币贬值减少汇兑损失，提升净利润。

2. “一带一路”与全球基建投资加速

• 全球基建投资需求预计从2016-2040年将达年均3.7万亿美元，远高于过去增速。
• “一带一路”沿线亚洲地区基建需求预计达26万亿美元，政策支持推动国际工程“走出去”。

3. 贸易战背景下“一带一路”战略加码

• 美国对中国加征关税，中国对美及“一带一路”沿线国家出口占比较高，预计进一步推动“一带一路”战略。
• 国际工程订单结转率提升，2018年1-4月合同完成额同比增长14%，预示业绩兑现期到来。

关键信息

市场数据

人民币贬值对净利润影响（以2017年为基期）

推荐标的PE（2018年）

推荐标的分析

中材国际（600970.SH）

• 2017年海外营收占比81.33%，同增-1.35%。
• 新签海外合同293亿元，同增24%。
• 国改、危废处理、精细化管理推动公司发展，毛利率提升显著。

中工国际（002051.SZ）

• 2017年海外营收占比94.86%，同增40.69%。
• 新签海外合同22.55亿美元。
• 产业链整合能力强，打造轻资产商业模式，海外业务集中于东南亚、西亚、中东等地。

北方国际（000065.SZ）

• 2017年海外营收占比67.20%，同增3.44%。
• 2018年一季度新签海外合同0.74亿美元。
• 通过收购拓展经营范围，实现转型升级。

中钢国际（000928.SZ）

• 2017年海外营收占比66.33%，同增4.84%。
• 推进四大业务板块布局，包括工业工程、市政工程、节能环保等。
• 海外签约多为大单，具有国际影响力。

葛洲坝（600068.SH）

• 2017年海外营收占比19.29%，同增18.38%。
• 新签国际工程合同805.82亿元，同增14.2%。
• 环保业务（如再生能源、固废处理）成为业绩增长点。

中国交建（601800.SH）

• 2017年海外营收占比24.36%，同增35.32%。
• 战略转型成功，布局全产业链，提供一条龙服务。
• 深耕海外市场，拓展势头强劲，入选国有资本投资运营平台试点。

风险提示

• 宏观经济波动风险：建筑行业依赖固定资产投资，宏观经济波动可能影响市场需求。
• 利率上行风险：利率上升将增加融资成本。
• 业绩增速不及预期风险：项目开工受天气、资金及安全事故影响，订单获取能力与销售人员密切相关。
• 海外市场拓展风险：海外业务受政策及国际形势影响较大，存在不确定性。

投资建议

• 重点推荐：因人民币贬值带来业绩增量最显著的四大国际工程公司（中材国际、中工国际、中钢国际、北方国际）以及国际化业务占比较高的央企（葛洲坝、中国交建）。
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

行业评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%以上。

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