20161127-兴业证券-兴证建筑每周观点_人民币贬值压力犹存_利好国际工程企业_16页_1mb

详细总结

核心内容

2016年11月18日至25日期间，建筑工程板块整体上涨3.8%，跑赢全部A股指数1.51%的涨幅，超额收益为2.29%。在这一周中，各子行业表现不一，其中铁路工程涨幅最大，达到5.42%，而国际工程则下跌3.01%。行业整体仍面临人民币贬值压力，但“一带一路”主题在Q4可能成为核心投资主线，同时PPP模式的推广将带来持续的投资机会。

主要观点

1. 人民币贬值利好国际工程企业：由于美元加息预期，人民币兑美元中间价跌破6.91，创8年新低，这有利于出口导向型的国际工程企业，如神州长城、中工国际等，其海外业务有望进一步拓展。

2. “一带一路”主题升温：Q4将可能是“一带一路”主题的集中表现期，除了大型央企，具有订单和业绩兑现能力的民营建筑企业更值得看好。

3. PPP板块行情具备持续性：随着地产调控和经济下行压力的加大，PPP项目将在Q4加速落地，带动相关建筑企业业绩增长。预计部分企业将在年报中实现高增长，从而引领第二波行情。

4. 建议关注地方建筑国企：在大建筑股反弹之后，地方建筑国企可能迎来行情启动，其涨幅往往超过大建筑股，推荐关注四川路桥、隧道股份、上海建工、山东路桥等。

5. 重点推荐神州长城：神州长城作为“一带一路”民营企业的龙头，海外订单充足，业绩确定性强，且存在估值修复空间，建议投资者现价买入。

关键信息

行情回顾

• 建筑工程板块（SW）上涨3.8%，全部A股上涨1.51%，超额收益2.29%。
• 个股表现分化，瑞和股份、中国建筑、葛洲坝、中国铁建、美晨科技涨幅居前，而部分个股如东方园林、岭南园林等出现下跌。

重点公司动态

• 美晨科技：对云中歌增资1000万元，布局汽车后市场，预计2016年净利润达4亿元，2017年约5.5亿元，目标市值180亿元，当前股价有50%的上涨空间。
• 山东路桥：中标多个项目，包括岚山至菏泽公路临枣高速至枣木高速段工程，预计未来持续中标省内高速公路工程，同时有望拓展省外订单。
• 神州长城：海外业务订单超过170亿元，公司医疗转型逻辑清晰，医院PPP模式盈利前景良好，当前股价倒挂，建议买入。
• 中衡设计：完成定增和股权激励，增强资金实力，计划通过外延并购扩张业务，积极布局PPP领域。
• 铁汉生态：上半年新签合同金额近60亿元，业绩同比增长50%，并表效应将保障业绩快速增长，同时积极布局生态旅游和苗木电商平台。

行业要闻回顾

• 宏观政策：国资委鼓励科技型企业实施股权和分红激励，国务院推动金融政策，财政部显示国企利润同比增长。
• “一带一路”：中国将加大“一带一路”相关运输基建投资，超过70个国家和国际组织参与，30多个国家签署了合作协议。
• 铁路建设：铁总计划发行200亿元铁路建设债，西部铁路营业里程预计超过5万公里，京津冀城际铁路建设加速。
• 设计检测：德衡数据收购IBM建筑智能化业务，中国建筑获得国际项目管理大奖，上海推广装配式建筑。

行业估值现状

• 各子行业PE（整体法）如下：铁路工程16.26，路桥工程19.13，房建工程11.94，水利工程20.45，国际工程25.15，钢结构90.76，装修工程41.44，园林工程111.71，设计检测60.26。
• 相对全部A股的溢价率：铁路工程0.71，路桥工程0.83，房建工程0.52，水利工程0.89，国际工程1.09，钢结构3.94，装修工程1.80，园林工程4.84，设计检测0.63。
• 2008年以来均值显示，部分子行业估值偏高，如钢结构和园林工程。

重点公司盈利预测及估值

投资建议

• 神州长城：作为“一带一路”民营企业龙头，海外订单充足，业绩确定性强，当前股价倒挂，建议现价买入。
• 美晨科技：汽车零部件+园林双主业，PPP模式助力业绩增长，预计2016年净利润达4亿元，2017年约5.5亿元，目标市值180亿元，建议现价买入。
• 中衡设计：通过外延并购扩张业务，布局PPP领域，建议关注。
• 铁汉生态：上半年新签合同金额近60亿元，业绩同比增长50%，建议关注。
• 苏交科：受益于基建投资复苏，外延并购是主要催化剂，建议关注。

总结

整体来看，建筑工程板块在Q4面临人民币贬值压力，但“一带一路”和PPP模式的推动将带来投资机会。重点公司如神州长城、美晨科技、中衡设计、铁汉生态和苏交科值得关注，同时地方建筑国企也可能迎来行情启动。行业估值整体偏高，但部分子行业如铁路工程和房建工程表现较好，值得投资者关注。