20220227-安信证券-两会临近_稳增长兑现_高景气转机_29页_5mb

2022年2月27日投资策略总结

核心内容概览

• 俄乌冲突对A股影响短期，市场更应关注内部因素变化。
• A股当前处于战略底部，反弹未结束，进入“阵地战”阶段。
• 两会临近，A股在两会后上涨概率较高，市场情绪逐步回暖。
• 老基建板块超额收益达到历史高位，不宜追高。
• 高景气赛道出现反弹，市场关注“稳增长兑现，高景气转机”阶段。
• 一季报盈利预期整体向好，重点方向包括新能源、新材料、智能化等。

主要观点

1. 俄乌冲突对A股影响评估

• 俄乌战争对A股市场影响为短期，市场情绪并未显著恶化。
• 从历史经验来看，军事冲突对美股影响多为短期，A股也类似。
• 市场更应关注政策和基本面变化，而非过度担忧地缘冲突。

2. 市场阶段判断

• 当前A股处于“战略底部”，不具备系统性下跌条件。
• 市场处于“阵地战”阶段，稳增长政策逐步落地，高景气板块有望迎来转机。
• 从历史数据看，两会后A股上涨概率较大，平均正收益概率在70%左右。

3. 老基建与高景气板块轮动

• 老基建板块（如水泥、建筑）跌幅居前，超额收益达到历史相对高位。
• 高景气赛道（如新能源、半导体、智能汽车）出现反弹，表现优于大盘。
• 市场正在从“稳增长不起，高景气难兴”过渡到“稳增长兑现，高景气转机”。

关键信息

1. 市场表现

• 本周万得全A指数下跌0.45%，上证指数下跌1.13%。
• 宁组合上涨4.73%，科创50上涨3.03%，中证1000上涨1.52%。
• 高景气赛道全面上涨，老基建板块回吐今年以来的涨幅。

2. 基本面指引

• 上游大宗品：受益于全球大宗商品涨价，业绩仍较强。
• 中游制造：成本压力较大，部分高景气赛道的二、三线公司盈利可能承压。
• 下游消费：消费景气度较低，需静待负面因素消化，消费成长板块面临兑现压力。
• 重点关注Q1业绩有望超预期的行业：新能源（锂、钴、太阳能）、医疗服务（CXO）、制造业（电机、电子零部件、机床设备）、周期品（钾肥、航运、炼焦煤、铅锌）等。

3. 估值与情绪

• 老基建板块估值分位数处于高位，存在调整风险。
• 市场情绪转强，交易活跃度提升，板块轮动效应明显。
• 低估值行业出现明显估值修复，如建筑装饰、房地产、采掘等。

与2012年的对比

• 当前市场环境与2012年不同，盈利超预期下滑可能性较低。
• 2012年信用环境恶化，经济下行压力较大，而当前市场对经济增速的预期更为合理。
• 流动性环境更宽松，盈利企稳回升，权益市场更稳定。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

市场关注问题

1. 如何看待老基建回调与高景气反弹

   • 老基建板块超额收益达到历史高位，存在向下调整风险，不宜追高。
   • 高景气板块反弹，市场逐步转向“稳增长兑现，高景气转机”阶段。

2. 一季报盈利预期评估

   • 一季报盈利预期整体向好，重点行业包括新能源、新材料、智能化、PPI链等。
   • 重点关注锂、钴、太阳能、医疗服务（CXO）、制造业、周期品等。

3. 当前市场环境与2012年的不同

   • 当前市场对经济增速预期更合理，流动性环境更宽松，盈利企稳回升，市场更稳定。

附录：重点行业景气跟踪

总结

当前A股市场处于战略底部，具备反弹基础，且在两会后上涨概率较高。市场正在从“稳增长不起，高景气难兴”向“稳增长兑现，高景气转机”过渡，高景气赛道反弹明显，而老基建板块调整充分。从基本面来看，一季报盈利预期整体向好，重点行业包括新能源、新材料、智能化等。市场情绪回暖，板块轮动效应明显，但博弈色彩依然浓厚。整体来看，A股具备结构性机会，建议关注业绩有望超预期的细分领域。