20220227-东兴证券-A股策略专题报告_反弹怎么看__14页_1mb

A股市场反弹分析总结

核心内容

2022年2月27日发布的《反弹怎么看？》专题报告，主要分析了A股市场近期回暖趋势、流动性环境面临的挑战以及俄乌冲突对市场结构和资产价格的影响。报告指出，当前市场在成长股与基建链之间反复切换，呈现“此消彼长”的格局。同时，流动性因素成为市场全面上涨的关键基础，但当前增量资金有限，基金赎回压力仍存。俄乌冲突的持续性与对资源品供应的影响，也可能对市场结构产生深远影响。

主要观点

• 市场回暖与情绪改善：上周A股市场延续回暖，部分超跌板块出现反弹，成交额和换手率等情绪指标明显提升。
• 板块轮动：成长股在2021年10月至2022年2月期间表现占优，而基建、消费和金融板块则出现不同程度的下跌。
• 流动性考验：基金发行量持续低迷，北向资金流入放缓，市场面临“增量不足、赎回压力”的双重考验。
• 基金净值回撤与赎回压力：基金净值在触底后回暖约5%时，赎回压力开始显现，预计当前基金净值若继续回升至5%以上，可能引发大规模赎回。
• 俄乌冲突影响：俄乌冲突对资源品供应造成冲击，可能推动能源价格回升，利好能源股；同时，高估值成长股将承受更大压力。
• A股受影响有限：历史上俄乌冲突对A股市场影响有限，但需关注行业结构变化，低估值、资源品和必选消费板块表现相对较好。
• 配置建议：在当前经济形势下，建议关注低估值、基建链及能源板块。

关键信息

一、市场回暖，情绪指标改善

• 上证综指下跌1.13%，创业板指上涨1.03%，市场结构分化。
• 前期低迷的成交量和换手率显著回升，上证指数成交额较前两周增长26%、10%，换手率上升24%、3%。
• 创业板指数成交额和换手率分别增长33%、29%，换手率较2021年提升1.6%。
• 行业表现：电新、军工、电子、有色等板块领涨，建筑、建材、传媒等板块下跌。

二、流动性考验：发行遇冷与赎回压力

• 基金发行遇冷：2021年下半年以来公募基金发行量持续下滑，2月发行份额仅为29.1亿元，同比下降92.8%、环比下降98.5%。
• 基金净值回撤与赎回：自2021年12月中旬以来，基金净值回撤约11%，2月14日以来回升约2%。基金净值回升至5%时可能触发大规模赎回。
• 北向资金流入放缓：1、2月北向资金净流入规模分别为167.7亿元、19.3亿元，2月日均环比减少85.4%。
• ETF净流入变化：1月ETF净流入为-29.4亿元，2月为46.4亿元，环比增长300%。
• 赎回时间与影响：基金净值触底后回暖约5%时，赎回压力开始显现，通常持续1-3个月。

三、俄乌冲击：演变路径及资产价格影响

• 资源品供应冲击：俄罗斯是全球第三大原油生产国和第二大天然气生产国，出口量占全球比例较高。
• 历史经验：在战争期间，俄罗斯资源品出口比例下降，资源品价格可能回升，利好能源股。
• A股市场影响：
  • 短期战争结束：A股整体影响有限，高估值成长板块受冲击较大，低估值资源品和必选消费品相对受益。
  • 长期战争胶着：成长股受压制时间更长，能源价格可能持续走高。
• 行业表现对比：
  • 高估值成长板块（如电子、通信、传媒）跌幅显著。
  • 低估值板块（如银行、非银、轻工）市盈率分位数较低，表现相对较好。

四、风险提示

• 数据统计可能存在误差。
• 经济发展不及预期。
• 政策变化超出预期。
• 市场波动超出预期。
• 俄乌冲突演变超预期。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：以沪深300指数为基准，分为看好、中性、看淡。

附录：分析师与研究助理简介

• 分析师：林莎
  中央财经大学金融学硕士，五年策略研究经验，现任东兴证券研究所A股策略分析师。

• 研究助理：孙涤
  对外经济贸易大学金融硕士，曾就职于中债资信研究部，现任东兴证券研究所债券市场研究助理。

• 研究助理：高天然
  南开大学金融硕士，现任东兴证券研究所行业比较研究助理。

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