两会临近：稳增长兑现，高景气转机-20220227-安信证券-29页_4mb

A股市场分析总结

核心内容概述

2022年2月27日发布的投资策略定期报告，重点分析了当前A股市场在俄乌战争背景下所处的阶段、一季报盈利预期以及与2012年的对比。报告指出，尽管俄乌冲突带来一定市场波动，但其对A股的负面影响是短期的，整体市场更应关注内部政策和经济基本面的改善。当前市场正从“稳增长不起，高景气难兴”向“稳增长兑现，高景气转机”过渡。

主要观点

• 俄乌战争影响有限：虽然市场对俄乌冲突表示超预期，但多数投资者认为其对A股的负面影响是短期的，不应过度担忧。
• 市场处于战略底部：当前A股处于战略底部，不具备系统性下跌的条件，反弹尚未结束。
• 两会预期推动市场：2000年以来的数据显示，两会后A股上涨概率较大，平均正收益概率在70%左右。
• 稳增长政策见效更快：相比2012年，当前稳增长政策见效更快，市场对经济增速的预期已较为合理。
• 老基建板块回调：老基建板块（如水泥、建筑等）因前期涨幅较大，近期回调明显，超额收益已接近历史高位，不宜追高。
• 高景气赛道反弹：以新能源、半导体、新能车为代表的高景气赛道近期表现强势，市场开始关注稳增长与高景气的配置关系。
• 基本面指引：一季报盈利预期方面，智能化、新能源、新材料、PPI链等行业有望出现业绩超预期，部分行业可能出现业绩反转。

关键信息

市场表现

• 本周万得全A指数下跌0.45%，上证指数下跌1.13%，但中小盘和高景气板块出现反弹。
• 宁组合上涨4.73%，科创50上涨3.03%，中证1000上涨1.52%。
• 半导体、新能车、光伏等高景气赛道全面上涨，而老基建板块（如大基建央企、水泥）跌幅居前。

市场环境与2012年对比

• 相比2012年，当前市场流动性环境更宽松，盈利预期更稳定，市场进入单边下行的可能性较低。
• 2012年经济增速回落，信用环境企稳，但上证指数依然下行，而当前市场基本面改善预期更明确。

一季报盈利预期

• 有望超预期的行业：新能源（锂、钴、太阳能）、医疗服务（CXO）、制造业（电机、电子零部件、机床设备）、周期品（钾肥、航运、炼焦煤、铅锌）。
• 可能出现反转的行业：综合能源设备、起重运输设备、畜牧养殖、火电、园林工程、建筑装修。
• 稳增长与高景气配置关系：当前市场处于“稳增长兑现，高景气转机”的过渡阶段。

市场环境分析

估值修复

• 低估值行业（如建筑装饰、建筑材料、公用事业）已出现明显的估值修复。
• 从PE和PB分位数来看，老基建板块估值已接近历史高位，存在向下调整风险。

板块轮动

• 在增量资金缺乏的背景下，板块轮动效应明显，市场呈现博弈色彩。
• 两会临近，市场对政策落地的期待较高，有助于推动市场上涨。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

图表概览

• 图1：本周成长风格延续上周反弹趋势
• 图2：本周主要高景气赛道全面上涨
• 图3：新能源持续反弹，老基建板块回吐了今年以来的全部涨幅
• 图4：历史两会开闭幕前后A股上证综指和创业板指表现
• 图5：本周10年美债收益率和黄金走势
• 图6：本周全球主要资产涨跌幅
• 图7：过去80年全球大规模地缘政治/军事危机期间美股与A股的表现
• 图8：1999年以来局部战争期间上证指数的涨跌幅
• 图9：当前低估值行业已出现较为明显的估值修复
• 图10：稳增长下老基建指数累计超额收益达到历史相对高位

总结

当前A股市场在俄乌冲突的短期冲击下保持相对稳定，市场更关注稳增长政策的兑现和高景气赛道的转机。老基建板块因前期涨幅较大，近期回调明显，而高景气赛道表现强劲，市场开始关注其与稳增长政策的协同效应。从历史数据来看，两会后市场上涨概率较高，当前市场处于战略底部，具备反弹基础。一季报盈利预期方面，智能化、新能源、新材料、PPI链等细分行业有望超预期，部分行业可能迎来反转。市场环境与2012年相比更具韧性，流动性宽松，盈利企稳，市场单边下行可能性较低。