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投资策略总结：A股策略月报（20220227）

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场在俄乌冲突等外围冲击下的表现，并基于稳增长政策的落地效果，对A股未来中期走势进行了两种情景推演。报告指出，短期内市场情绪已自底部修复，农历年行情有望继续，风格偏向均衡；而中期则需等待未来1-2个月的决断，关注3月高频数据及一季报前瞻信号。

主要观点

• 市场表现持稳：尽管俄乌局势引发全球市场动荡，A股整体表现相对稳健，情绪指标自底部修复，北上资金仅小幅流出，全A指数微跌0.45%。
• 农历年行情延续：春节至两会期间是全年较好的做多窗口，市场风格偏向均衡，高景气赛道的交易底或已出现。
• 稳增长政策效果待观测：随着旺季开工复产临近，稳增长政策效果将进入关键观测期，未来1-2个月将成为A股中期走向的重要决断窗口。

两种情景推演

情景一：稳增长落地效果显著

• 实体经济“开门红”：高频数据显示稳增长政策效果显著，经济底逐步显现。
• 市场风格转向消费及中游制造：消费板块及中游制造将成为收益和胜率较高的方向。
• 货币条件趋紧：信贷扩张持续，外部流动性收紧，货币条件预期由松转紧。
• 政策力度减弱：逆周期政策可能不再升温，经济企稳将带来市场向好的预期。

情景二：稳增长效果不及预期

• 经济弱、信用起：实体经济仍低迷，政策可能进一步宽松，楼市政策或将加码。
• 价值股占优：大金融板块继续占优，地产链估值有望修复。
• 关注低估值与低仓位板块：题材股与困境反转板块或有较好表现。
• 政策外延扩散：制造业、服务业等其他产业支持力度增强。

关键信息

• 短期窗口期：当前至两会期间，处于胜率与赔率兼具的窗口，农历年行情有望继续。
• 市场风格均衡：高景气赛道交易底出现，风格偏向均衡。
• 中期需等待决断：市场中期走向需等待未来1-2个月的高频数据及政策信号。
• 风险提示：包括疫情失控、经济大幅衰退、政策超预期变化等。

行业推荐与策略建议

推荐行业

1. 银行 & 国企开发商

   • 银行基本面边际改善，信贷投放高峰期来临。
   • 房地产政策或继续加码，行业估值仍有修复空间。

2. 建筑 & 建材

   • 基建发力预期升温，推动估值修复。
   • PPI见顶，原材料价格回落，成本端压力缓解。

3. 计算机 & 通信

   • 数字经济战略地位提升，通信与计算机成为重点方向。
   • 关注数字经济核心内容，如基础设施、信创、数据安全。

4. 汽车 & 家电

   • 汽车芯片供给边际改善，智能电动化趋势推动成长。
   • 家电成本端压力缓解，关注白电与内销型小家电。

5. 风光 & 储能

   • 政策坚定推进双碳目标，风光储保持高景气。
   • 海风、分布式光伏、储能需求集中爆发。

风险提示

1. 疫情发展失控
2. 经济大幅衰退
3. 政策超预期变化

附录：市场情绪与复盘

• 交易情绪修复：计算机与军工板块热度提升，市场情绪自底部回暖。
• 市场复盘：A股表现稳健，双创回暖；全球资产动荡，但人民币升值，A股具备避险属性。

图表目录（摘要）

• 图表1：A股相对稳健，海外股市多数下跌
• 图表2：货币-信用-实体三元框架下的行业配置建议
• 图表3：工程项目开复工进度明显滞后
• 图表4：混凝土产量显示下游复产速度偏慢
• 图表5：局部战争对中长期趋势影响有限
• 图表6：社融“开门红”不悲观，Q1信贷投放高峰期
• 图表7：地产政策宽松预期下估值仍有修复空间
• 图表8：经济增速回落，基建发力必要性提升
• 图表9：PPI见顶，建材成本端压力缓解
• 图表10：十四五数字经济发展主要指标
• 图表11：汽车芯片供给边际改善
• 图表12：小家电业绩增速受冲击更严重
• 图表13：风电装机高增，弃风率下降
• 图表14：储能装机容量需求集中爆发
• 图表15-19：交易情绪与个股表现分化
• 图表20-28：全球市场表现、商品价格、利率债与信用债利差、外汇变动等数据

作者信息

• 分析师：张峻晓（执业证书编号：S0680518110001）
• 研究助理：李浩齐（执业证书编号：S068012110014）
• 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com / lihaoqi@gszq.com

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