石油化工行业：OPEC+减产协议未达成，原油行业推向黎明前夜-20200308-广发证券-20页_1mb

报告摘要

2020年3月6日，OPEC+未能达成深化减产协议，导致国际原油价格大幅下跌。布伦特原油期货收盘价跌至45.50美元/桶，跌幅达8.98%；WTI原油期货收盘价跌至41.57美元/桶，跌幅达9.43%。此次减产协议未达成标志着OPEC+联盟可能面临破裂风险，也反映出当前原油市场供需失衡加剧。

历史油价暴跌回顾：
- 1998年：亚洲金融危机引发需求暴跌，跌幅达61%，但通过OPEC减产与经济复苏，油价在1999年底恢复至下跌前水平。
- 2001年：互联网泡沫破裂与9.11事件导致需求萎缩，跌幅达40%，OPEC减产及需求恢复推动油价回升。
- 2008年：全球金融危机导致需求断崖式下跌，跌幅达75%，OPEC多次减产及全球经济复苏促使油价反弹。
- 2014-2016年：页岩油冲击引发供需失衡，跌幅达76%，但OPEC与俄罗斯的减产联盟在2017年后逐步修复供需。
- 2018年：中美贸易争端与OPEC增产导致油价下跌41%，但随着需求回升与流动性释放，油价逐步恢复。
供需基本面分析：
- 当前供需基本面强于预期，中国疫情逐步得到控制，需求预期改善。
- 油价跌破页岩油成本支撑，页岩油增产动力减弱。
- 俄罗斯财政压力较轻，不愿承担更多减产任务，而中东产油国因财政压力更大，对油价诉求更强。
市场发展方向预测：
- 需求端：存在两种情景，一是全球疫情失控导致需求进一步下滑，二是疫情得到控制，需求逐步恢复。
- 供给端：三种可能情景：联盟破裂、协议延长、重新谈判达成减产协议。
- 预计若全球疫情控制与减产协议达成，油价将迅速回升，若疫情恶化与供给端恶化，则油价可能进一步下探。

油价大跌后，化工行业有望迎来新一轮复苏，重点关注以下四类投资机会：

行业评级：持有
分析师：
- 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，7年基础化工和新材料行业研究经验。
- 吴鑫然：资深分析师，中山大学金融硕士，2017年进入广发证券发展研究中心。
- 何雄：联系人，剑桥大学材料化学博士，2018年进入广发证券发展研究中心。