20181210-光大证券-原油周报第78期_OPEC+减产协议达成_油价底部区域已现_14页_2mb

OPEC+减产协议达成，油价底部区域已现

核心内容概述

本报告分析了2018年12月OPEC+减产协议达成后的市场影响，指出原油价格已进入底部区域，并对石化化工行业提出了投资建议。同时，报告还涵盖了美国原油库存变化、OPEC产量情况、石化产品价格变动及市场风险提示等内容。

主要观点

• OPEC+减产协议：12月7日，OPEC+在维也纳达成减产协议，从2019年1月起合计减产120万桶/日，其中OPEC减产80万桶/日，非OPEC减产40万桶/日。减产将持续6个月，伊朗、委内瑞拉、利比亚豁免减产。
• 市场影响：
  • 减产力度超市场预期，有助于原油市场供需平衡，提振市场信心。
  • 沙特的政治地位和OPEC组织的话语权得到巩固，与俄罗斯等非OPEC国家的合作进一步加深。
  • 原油价格已接近底部，除非全球经济大幅下行，进一步下跌空间有限。
• 石化化工板块：随着油价底部的出现，化工品成本端压力基本释放，石化化工股的底部也已显现。建议逐步加大该板块配置。

关键信息

1. 美国原油市场动态

• 美国原油库存结束连续十周增长，本周下降。
• 美国石油活跃钻井数减少10台至877台，油气钻机总数减少1台。
• 美国原油及石油制品总库存减少935.2万桶至18.95亿桶。
• 美国商业原油库存减少732.3万桶至4.43亿桶。
• 中国原油期货主力合约成交量为68.53万。

2. OPEC产量情况

• 10月OPEC产量增加12.7万桶/日至3290.0万桶/日。
• 主要成员国产量：
  • 沙特：1063.0万桶/日，较上月增加12.7万桶/日。
  • 伊朗：329.6万桶/日，较上月减少15.6万桶/日。
  • 委内瑞拉：117.1万桶/日，较上月减少4万桶/日。
  • 利比亚：111.4万桶/日，较上月增加6万桶/日。

3. 石化产品价格及价差

• 纯苯、乙烯价格下降，石脑油、丙烯、丁二烯价格上涨。
• 石脑油裂解价差减小，MTO、PDH价差扩大。

4. 投资建议

• 建议配置：
  • 中石化和中石油；
  • 民营大炼化相关公司和卫星石化；
  • 万华化学、扬农化工和华鲁恒升等化工白马股。
• 评级体系：
  • 行业及公司评级分为买入、增持、中性、减持、卖出、无评级六类，依据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的对比。

5. 风险提示

• 中美贸易摩擦加剧；
• 地缘政治风险；
• 美国原油产量增速过快。

图表目录摘要

• 图1-图5：国际原油期货价格及持仓情况；
• 图6-图9：中国原油期货价格及持仓情况；
• 图10-图13：美国原油及石油制品库存；
• 图14-图17：中国及OECD原油及成品油库存；
• 图18-图19：新加坡及ARA库存；
• 图20-图21：全球及中国石油需求情况；
• 图22-图25：美国及主要国家石油消费；
• 图26-图27：中国石油消费及进口量；
• 图28-图35：全球及OPEC原油产量、页岩油产量、钻机数等；
• 图36-图44：石化产品价格及价差、美国炼厂开工率等；
• 图45-图47：WTI与标准普尔、美元指数、原油运输指数等金融变量。

总结

OPEC+减产协议的达成标志着原油市场供需关系的改善，油价和石化化工股的底部区域已出现。减产力度超市场预期，有助于市场信心恢复。同时，美国原油库存下降、钻井数减少，表明其产量增长趋缓。对于投资者而言，应关注减产协议的执行情况，并考虑配置中石化、中石油、民营大炼化公司及化工白马股。然而，需警惕中美贸易摩擦、地缘政治风险及美国产量增速过快等潜在风险。