20250826-兴证国际证券-建发国际集团-01908.HK-业绩超预期_毛利率有望率先企稳_4页_412kb

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建发国际集团（01908.HK）海外公司跟踪报告摘要

建发国际集团近期发布的2025年上半年业绩报告表现强劲，超出市场预期。营收方面，期内实现营业收入341.6亿元人民币，同比温和增长4.3%。盈利能力是本报告的核心亮点，公司毛利率达到12.9%，较去年同期提升1个百分点，反映出新结转项目毛利率的改善，叠加经营优化，带动归母净利润同比增长11.8%至9.1亿元。同期，全口径合约销售额为707亿元，同比增长7%，占已售资源比例达75%，显著提升了抗风险能力。

土储结构方面，公司土地储备规模达2496亿元可售货值，其中核心城市占比高达87%，布局均衡且聚焦于重点区域，资源质量较高，为未来的持续增长提供了坚实基础。财务状况稳健，截至2025年上半年，净负债率为32.01%。融资多元化是其优势之一，加权平均借款成本控制在较低水平，股东及金融机构借款利率分别为4.01%和2.19%，显著低于行业平均水平，有效降低了财务压力。充足的经营性现金流为日常运营及投资活动提供了有力支持。

分析师维持“买入”评级，并提供2025/26财年的估值分别为6.6和6.2倍PE。盈利预测显示未来几年盈利增速有所放缓，但归母净利润仍保持正增长（预测期内分别为5.5亿、5.8亿、5.8亿人民币）。同时，公司维持稳定的分红政策，公布股息率约为3.3%，并在经历市场调整后，股息率吸引力增强（历史上高至5.2%）。报告也列出了潜在风险，包括宏观经济波动、行业销售及政策风险、流动性宽松不及预期以及监管政策变化等。

综上，建发国际集团凭借稳健的业绩表现、优质的土储布局和较低的融资成本，展现出较强的竞争力，分析师继续看好公司长期发展，并重申“买入”建议。但投资者需关注宏观和政策风险对行业的潜在影响。