20260330-兴证国际证券-建发国际集团-01908.HK-毛利率稳步回升_销售稳居行业头部_4页_446kb

报告摘要

建发国际集团投资分析总结

核心内容概述

建发国际集团（01908.HK）在2026年3月30日的报告中被维持“买入”评级，体现出公司基本面稳健，具备持续修复潜力。报告基于2025年的财务数据及未来三年的预测，分析了公司在销售、土储、财务状况及股东回报方面的表现。

主要观点

毛利率稳步回升：2025年公司毛利率为13.9%，同比提升0.6个百分点，主要得益于2022年及2023年拿地项目的结转。公司减值计提政策谨慎，全口径减值准备余额为114亿元，为未来毛利率修复提供基础。
销售稳居行业头部：2025年全口径合约销售金额达1220亿元，权益合约销售金额为909.3亿元，回款率105%，现金流安全垫厚实。全口径销售排名全国TOP7，37个城市市占率位列当地前十。
土储优质且流动性强：截至2025年末，公司总可售货值为2217亿元，其中2022年及之后拿地占比达83%。新增拿地货值1304亿元，总地价654亿元，重点布局一线、强二线及福建省核心城市，合计占比65%，兼顾盈利与流动性。
财务安全边际高：公司净负债率为34.8%，维持稳健杠杆水平；现金短债比为3.6倍，短期偿债能力充足。存量融资成本为3.15%，较2024年末下降41BP，融资成本持续优化。
分红慷慨，股东回报丰厚：2025年每股分红为0.9港元，分红率56%，同比提升4个百分点。2026年3月27日收盘价对应TTM股息率达7%，显示公司对股东回报的重视。
维持“买入”评级：公司拿地销售均处于行业领先地位，历史包袱较轻，随着库存出清和新拿地项目结转，毛利率具备持续修复的基础。预计2026-2028年归母净利润分别为39.77/40.36/41.22亿元，分别同比增长8.9%/1.5%/2.1%。2026年3月27日收盘价对应2026年PE为7.2倍，估值合理。

关键信息

基础数据

收盘价（港元）：12.79（2026年03月27日）
总市值（亿港元）：286.52
总股本（亿股）：22.40

财务预测

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	136,789	128,891	123,959	121,615
归母净利润（百万元）	3,651	3,977	4,036	4,122
毛利率（%）	13.9	14.0	14.2	14.3
归母净利率（%）	2.7	3.1	3.3	3.4
PE（倍）	7.31	7.19	7.07	6.90
PB（倍）	0.75	0.80	0.76	0.73