> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 建发国际集团（01908.HK）2026年中期业绩及投资分析总结 ## 核心内容概览 建发国际集团（01908.HK）在2026年中期展现出稳健的财务表现与业务增长潜力，公司基本面持续改善，核心指标如毛利率、净负债率等均有所提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利修复能力和市场竞争力。 --- ## 主要财务数据 ### 基础数据 - **收盘价（港元）**：12.92（2026年08月31日） - **总市值（亿港元）**：299.22 - **总股本（亿股）**：23.16 ### 财务指标（单位：百万元人民币） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 136,789 | 108,333 | 105,745 | 104,022 | | 营业收入增长率 | -4.3% | -20.8% | -2.4% | -1.6% | | 归母净利润 | 3,651 | 3,472 | 3,827 | 4,198 | | 归母净利润增长率 | -24.0% | -4.9% | +10.2% | +9.7% | | 毛利率 | 13.9% | 14.0% | 14.3% | 14.6% | | 归母净利率 | 2.7% | 3.2% | 3.6% | 4.0% | | 净资产负债率 | 27.7% | 8.6% | 12.9% | 11.0% | | PE（市盈率） | 7.22 | 8.56 | 7.66 | 6.90 | | PB（市净率） | 0.74 | 0.82 | 0.78 | 0.75 | --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 毛利率持续提升，盈利能力增强 - **2026H1毛利率**：14.3%，同比提升1.4个百分点。 - **毛利率修复**：主要得益于结转项目以2023年拿地项目为主，土地成本控制较好。 - **归母净利润**：2026H1为8.3亿元，同比下降9.7%，主要受营收规模下滑影响。 ### 2. 销售表现强劲，市场地位稳固 - **2026H1合约销售**：全口径638亿元，权益销售489亿元，位列行业TOP5。 - **区域布局**：公司在38个城市市占率位列当地前十，重点区域包括浙江、福建、上海。 - **库存去化**：已竣工未售库存货值295亿元，上半年去化84亿元，通过“老盘新做”策略加快去化。 ### 3. 拿地策略聚焦核心优质市场 - **土储总可售货值**：2092亿元，其中2022年及之后拿地占比84%，较2025年末提升1个百分点。 - **新增拿地**：2026H1新增拿地货值519亿元，总地价296亿元，重点布局一线及强二线城市，其中北京、上海、深圳合计占比达40%。 ### 4. 财务结构优化，杠杆率显著下降 - **净负债率**：2026H1为22.1%，较2025年末下降13个百分点，处于近年来低位。 - **货币资金**：账面货币资金增长22%至618亿元，为公司提供充足的流动性支持。 ### 5. 现金流管理稳健，经营效率提升 - **经营活动现金流**：2026E预计为29,357百万元，2025A为-742百万元。 - **资产周转率**：2026E为31.0次，2025A为35.0次，显示公司资产使用效率逐步提升。 ### 6. 投资评级与展望 - **评级**：维持“买入”评级，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为34.72/38.27/41.98亿元。 - **盈利预测**：净利润率逐步提升，从2026E的3.2%增长至2028E的4.0%。 - **盈利修复基础**：随着库存出清和2022年后新项目结转，毛利率具备持续修复空间。 --- ## 风险提示 - **宏观经济风险**：若经济增长放缓，可能影响房地产销售和投资。 - **销售不及预期**：公司销售表现可能受市场环境变化影响。 - **毛利率修复不及预期**：若成本控制不力或市场下行，毛利率可能无法持续提升。 --- ## 总结 建发国际集团（01908.HK）在2026年中期展现出良好的财务结构优化与盈利修复能力，毛利率稳步提升，销售稳居行业头部，土储布局合理，货币资金充裕，具备穿越周期的潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望逐步恢复，且具备较强的市场竞争力和区域深耕优势。然而，需关注宏观经济波动、销售不及预期及毛利率修复不及预期等潜在风险。