20250407-兴证国际证券-建发国际集团-01908.HK-土储结构健康优质_业绩平稳分红稳定_4页_418kb

报告摘要

建发国际集团（01908.HK）投资总结

公司概况

公司评级：买入（首次）
报告日期：2025年04月07日
当前股价：17.20港元（04月03日收盘价）
总市值：346.95亿港元
总股本：20.17亿股

业绩表现

2024年营业收入：1429.9亿元，同比增长6.4%
2024年归母净利润：48.0亿元，同比下降4.6%
2024年核心归母净利润：42.7亿元，同比微降1.6%
2024年每股派息：1.2港元，分红率达52%
2024年销售均价：20765元/平方米，保持较高水平
2024年回款率：102%，显示较强的销售执行能力和资金回笼效率
2024年销售排名：全国TOP7，44个城市的市占率位列当地前十
已售未结金额：2281亿元，其中2022年及之后拿地项目占比约91%

土储结构

土储总可售货值：2210亿元，其中“新土储”（2022年后拿地）占比接近80%
新增拿地货值：1007亿元，主要集中在一二线城市，如上海、杭州、厦门、成都等
土储质量：结构健康优质，抗风险能力强

财务状况

净负债率：2024年为31.8%，同比下降1.8个百分点，保持较低杠杆水平
平均融资成本：3.56%，较2023年下降19个基点，其中银行借款利率为2.19%
货币资金：2024年达573亿元，同比增长6%，为未来投资和运营提供充足保障
资产负债结构：
- 流动资产：2024年为377,385百万元，预计2025年将下降至348,103百万元
- 非流动资产：2024年为35,098百万元，预计2025年将上升至35,994百万元
- 负债合计：2024年为309,978百万元，预计2025年将下降至277,495百万元
- 股东权益合计：2024年为102,505百万元，预计2025年将上升至106,602百万元

财务预测

2025/2026年归母净利润：预计分别为47.73亿元和48.54亿元，分别同比下降0.6%和增长1.7%
2025/2026年PE：分别为6.7倍和6.6倍，估值合理
毛利率：预计2025年将提升至13.5%，2026年进一步升至13.7%，2027年达到13.9%
归母净利率：预计2025年为3.5%，2026年为3.7%，2027年为3.9%
ROE：预计2025年为18.0%，2026年为17.0%，2027年为16.3%
每股收益（EPS）：预计2025年为2.37元，2026年为2.41元，2027年为2.46元
每股净资产：预计2025年为13.6元，2026年为14.6元，2027年为15.6元

关键风险提示

宏观经济放缓：可能影响整体房地产市场需求
政策放松不及预期：行业调控政策若未能有效放松，可能抑制销售增长
流动性宽松不足：融资环境若未改善，可能影响公司资金链
销售不及预期：若销售执行不力，可能影响公司盈利和现金流
人民币贬值：可能对公司的外币收入产生负面影响

分析师信息

分析师：宋健（S0190518010002）、孙钟涟（S0190521080001）
联系方式：
- 宋健：songjian@xyzq.com.cn
- 孙钟涟：sunzhonglian@xyzq.com.cn

投资建议说明

评级标准：基于12个月内公司股价或行业指数相对相关市场指数的涨跌幅
买入评级：预期公司股价相对指数涨幅将大于15%

法律声明

信息来源：资料来自wind，兴业证券经济与金融研究院整理
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投资者注意事项

投资者应独立评估报告信息，并结合自身投资目标与风险承受能力
报告中的预测基于特定假设，实际回报可能受多种因素影响
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公司关联与业务关系

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投资者应充分了解相关利益冲突并谨慎决策

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