> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 建发国际集团（01908.HK）中期业绩总结 ## 核心内容概览 建发国际集团在2026年8月27日发布了2026年中期业绩公告，整体表现显示出一定的韧性与优化趋势。尽管面临行业整体下行压力，公司通过合理的财务管理和业务策略，实现了毛利率的提升、净负债率的下降以及销售排名的提升。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - **营业收入**：2026年上半年实现178亿元，同比下降47.9%。 - **物业开发收入**：152.5亿元，同比下降52.6%。 - **物业管理服务及其他收入**：25.5亿元，同比增长26%。 - **归母净利润**：8.25亿元，同比下降9.7%，利润降幅小于收入降幅，主要得益于毛利率提升、合营联营公司收益增长、所得税开支减少以及少数股东损益下降。 ### 销售情况 - **全口径合同销售金额**：638亿元，同比下降9.8%，降幅显著低于行业平均水平（克而瑞百强房企同比下降16%）。 - **销售额行业排名**：提升至第5位，较2025年上升2位。 - **权益销售额**：489亿元，同比下降8.4%，权益比例约77%。 - **核心城市贡献**：以上海、杭州、厦门、成都、北京等城市为主。 - **市占率**：在全国38个城市中，市占率进入行业前10。 ### 土地储备情况 - **新增拿地金额**：296亿元，投销比46.4%，拿地权益比例80.7%。 - **可售土储建筑面积**：约1038.7万平方米，权益建筑面积799万平方米。 - **全口径土储货值**：2092亿元，权益比78%。 - **土储结构**：2022年后拿地项目占比84%，待新项目进入结算周期后，毛利率有望改善。 - **城市分布**：一线、二线、三线城市可售面积占比分别为14.1%、49.7%、36.2%。 ### 财务质量 - **现金及银行结余**：约618亿元，较上年末增长22%。 - **有息负债**：828亿元，较上年末下降1.5%。 - **净负债率**：降至22.1%，较2025年末下降12.7个百分点，处于行业低位。 - **剔除预收账款后资产负债率**：59.0%。 - **融资成本**：存量有息负债平均融资成本为3%，较上年末下降16BP，融资优势显著。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年公司营收分别为1172/1039/962亿元，归母净利润分别为32.9/31.2/30.3亿元，对应EPS为1.42/1.35/1.31元。 - **PE估值**：当前股价对应PE为7.4/7.8/8.1倍，显示估值处于低位。 ### 风险提示 - 政策放松不及预期 - 毛利率改善不及预期 - 结算进度不及预期 ## 财务数据与主要财务比率 ### 营收与利润 | 年度 | 营收（亿元） | 增长率 yoy (%) | 归母净利润（亿元） | 增长率 yoy (%) | |------------|--------------|----------------|---------------------|----------------| | 2024A | 142.986 | 6.4 | 4.804 | -4.6 | | 2025A | 136.789 | -4.3 | 3.651 | -24.0 | | 2026E | 117.156 | -14.4 | 3.288 | -9.9 | | 2027E | 103.888 | -11.3 | 3.118 | -5.2 | | 2028E | 96.211 | -7.4 | 3.025 | -3.0 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 (%) | 13.3 | 13.9 | 14.0 | 14.2 | 14.8 | | 净利率 (%) | 3.4 | 2.7 | 2.8 | 3.0 | 3.1 | | ROE (%) | 12.8 | 8.7 | 7.2 | 6.4 | 5.9 | | 净负债率 (%) | 26.7 | 27.9 | 12.6 | -0.1 | -10.8 | | 资产负债率 (%) | 75.1 | 73.9 | 71.5 | 67.9 | 65.4 | | P/E (倍) | 5.1 | 6.7 | 7.4 | 7.8 | 8.1 | | P/B (倍) | 0.7 | 0.6 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | | EV/EBITDA | 4.3 | 5.5 | 3.9 | 2.8 | 1.4 | ## 总结 建发国际集团在2026年中期业绩中展现出较强的盈利能力与财务优化能力，尽管营业收入下降，但归母净利润降幅较小，毛利率提升，同时通过合营联营公司收益增长和所得税开支下降，进一步增强了利润表现。销售方面，公司表现优于行业，排名提升至TOP5，并在多个核心城市取得优异成绩。土地储备结构优质，以新项目为主，有助于未来毛利率的改善。财务质量持续优化，净负债率降至行业低位，融资成本下降，增强了公司财务稳定性。基于公司稳健的财务状况和业务表现，分析师维持“买入”评级。