20260327-开源证券-建发国际集团-01908.HK-港股公司信息更新报告_结算毛利率持续提升_拿地深耕核心城市_3页_351kb

报告摘要

建发国际集团于2026年3月27日发布信息更新报告，维持“买入”投资评级。公司2025年全年业绩显示，尽管营业收入和销售面积有所下降，但结算毛利率持续提升，展现出较强的盈利能力和成本控制能力。公司销售拿地稳健，市占率稳步提升，重点布局核心城市，土储结构持续优化，具备较好的流动性和增长潜力。

盈利能力增强：2025年公司结算毛利率为13.9%，同比提升0.6个百分点，显示出公司在成本控制和项目质量方面的提升。
盈利下降原因：净利润同比下降24%，主要受营收规模下降、投资收益减少以及营销费用增加等因素影响。
土储结构优化：公司2025年总拿地金额为654亿元，总货值为1304亿元，权益比例为77%。其中，一线城市和二线城市分别占比42%和40%，土储优质且结构持续优化。
核心城市布局：公司在杭州、北京、上海、厦门四个核心城市的权益销售金额均超过100亿元，合计占总权益销售金额的54%，显示出对核心城市的重视和深耕。
盈利预测：基于2025年业绩表现，公司调整了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为39.6亿元、40.1亿元、41.8亿元，对应EPS分别为2.01元、2.03元、2.12元。当前股价对应的PE分别为6.5倍、6.4倍、6.2倍，估值处于较低水平，具有一定的投资吸引力。
股息回报：公司拟派息每股0.90港币，按当前股价计算股息率为7.0%，显示出较强的分红能力。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	142,986	136,789	121,645	108,542	101,491
YOY(%)	6.4	(4.3)	(11.1)	(10.8)	(6.5)
净利润（百万元）	4,804	3,651	3,960	4,008	4,183
YOY(%)	(4.6)	(24.0)	8.5	1.2	4.4
毛利率(%)	13.3	13.9	14.2	14.2	14.5
净利率(%)	4.5	4.1	4.2	4.6	4.9
EPS(摊薄/元)	2.43	1.85	2.01	2.03	2.12
P/E(倍)	5.4	7.1	6.5	6.4	6.2