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中航光电系列报告之一：三年翻番的五点逻辑总结

核心内容概述

中航光电（002179）作为一家军工企业，凭借其在多个军工子行业的覆盖、稳定的盈利能力、聚焦主业的策略、行业龙头地位以及军民合一的发展路径，展现出强大的增长潜力和投资价值。本报告从六个方面分析了其未来发展的逻辑，并给出了盈利预测与估值数据。

主要观点

1. 军工子行业全覆盖，军品稳定性提供对冲属性

• 中航光电是国内唯一覆盖所有军工子行业的企业，包括航空、航天、舰船、兵器、电子等。
• 与国外军工巨头如波音公司类似，公司通过多元化业务布局，增强了抗风险能力。
• 军品订单稳定，利润可观，能够有效对冲民品市场波动。

2. 确定性最好，存量资金博弈首选

• 公司自2007年上市以来，连续11年实现营收和净利润正向增长，增速稳定。
• 10年加权平均营收增长率达26.34%，净利润增长率为24.43%。
• ROE长期维持在10%以上，平均为13.03%，体现了强大的盈利能力。
• 2020年目标市值为580亿元，当前PE为16倍，估值合理。

3. 聚焦主业，产品不断迭代升级

• 公司采用狼性销售和研发制度，确保产品持续创新与升级。
• 产品从单一通用型连接器（圆形、矩形）发展为流体连接器、高速背板连接器等高技术含量产品。
• 公司致力于系统级扩张，提高产品附加值与客户粘性，发展路径与全球连接器巨头安费诺相似。

4. 行业龙头公司，赢者通吃的局面会延续

• 行业龙头具备订单可持续性和定价权优势。
• 公司可通过技术升级与系统集成，创造新需求，提升市占率。
• 在军品定价改革背景下，有望通过并购小型配套厂商，进一步扩大市场份额。

5. 军民合一卡位优势明显，民品市场提供可持续增长

• 军工企业向军民合一转型是未来趋势，公司已提前布局。
• 新能源汽车连接器市场具备高技术门槛，公司技术优势明显。
• 通过参与新能源汽车充电标准制定，公司已实现规模突破。
• 公司在新能源汽车领域的产品结构中，线缆组件和集成化产品占比高，毛利率相对较好。

6. 新能源汽车与通讯业务前景广阔

• 新能源汽车业务将受益于行业增长和公司技术优势。
• 通讯业务在5G建设中将迎来新的增长点，公司已具备56Gbps高速连接器生产能力。
• 客户包括中兴、华为等国内通讯核心企业，业务增长空间较大。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

估值指标

财务比率

风险提示

• 装备列装速度不及预期
• 民品市场开拓差于预期

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）

资料来源

• 公司财报
• Wind数据
• 东兴证券研究所分析