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中航光电 2022年业绩总结及投资分析

核心内容

中航光电（002179.SZ）于2023年3月16日披露了2022年年报，整体表现稳健，业绩保持平稳增长。公司全年实现营业收入158.38亿元（YoY +23.09%），归母净利润27.17亿元（YoY +36.47%），展现出良好的盈利能力。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 营收增长：主要得益于下游客户订货的快速增长。
• 净利润提升：受益于汇兑收益和费用率下降，净利润增长显著。若剔除汇兑收益影响，净利润仍同比增长28.6%。
• 外汇套期保值：公司已决议以不超过2.5亿美元自有资金开展外汇套期保值业务，金额与2022年持平，有助于规避汇率波动风险。

分季度表现

• 2022Q4营收：33.84亿元（YoY +13.2%，QoQ -20.6%）
• 2022Q4净利润：4.33亿元（YoY +17.6%，QoQ -44.17%）
• 环比下降原因：1）业绩季节性，收入确认集中在Q2、Q3；2）Q4汇兑收益较少，财务费用环比增加。

分产品表现

• 电连接器及集成互连组件：收入121.9亿元（YoY +27.0%），占比77.0%
• 光连接器、光电设备业务：收入24.73亿元（YoY +2.0%），占比15.6%
• 流体连接器及组件、齿科等产品：收入11.76亿元（YoY +39.4%），占比7.4%

分业务发展

• 防务领域：提升互连方案解决能力，综合竞争力增强。
• 工业与民用业务：推进客户和产品结构调整，开启倍增发展。
• 新能源汽车业务：在主流车企实现多点突破，重点客户/车型项目定点。

关联交易预期

• 2023年与航空工业关联交易：预计42.0亿元，较上年实际完成数增长57.5%，较上年预计数增长32.6%
• 关联营收：若实际完成率与2022年持平，预计可达35.3亿元，显示防务需求稳定。

关键信息

产能释放

• 光电技术产业基地（二期）、定昆池产业基地（一期）已陆续达产，缓解产能紧张。
• 华南产业基地项目、洛阳基础器件产业园项目预计2024年投产，未来产能将有效支撑下游需求。

股权激励

• 第三期股权激励于2022年12月完成，授予核心骨干4138万股，占总股本2.60%
• 激励费用预计2023-2025年分别为4.12/3.96/2.11亿元
• 解锁条件为扣非归母净利润复合增速不低于15%，且不低于航天电器等21家对标企业75分位值

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利分别为33.60/43.22/55.95亿元，EPS分别为1.67/2.06/2.65元
• PE估值：当前股价对应PE为32x/26x/20x
• 评级：维持“推荐”评级，看好其作为连接器行业龙头的市场地位

可比公司估值

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 下游需求不及预期

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

联系信息

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