20230412-中邮证券-东方中科-002819.SZ-2022年报点评_子公司触发业绩补偿盈利大增_双轮驱动公司长期成长_6页_450kb

股票投资评级总结：东方中科 (002819)

核心内容概览

东方中科（002819）于2022年发布年报，显示出其业务在不同板块中的显著变化。公司整体表现强劲，营业收入同比增长63.54%，归母净利润增长417.19%，但扣非归母净利润却大幅下滑。投资机构中邮证券首次对该股进行覆盖，并给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入30.23亿元，归母净利润8.89亿元，同比增长显著，但扣非归母净利润为-1.21亿元，主要受子公司万里红业绩未达标影响。
• 业务板块分析：
  • 测试技术与服务板块：收入增长34.72%，其中仪器销售同比增长27.27%，新车测试业务因并购北汇信息而增长515.77%。
  • 数字安全与保密板块：收入基本持平，但受客户预算缩减和招投标延后影响，其中信息安全保密业务和虹膜识别业务收入分别下降58%和57%。
• 非经常性损益影响：万里红未达标业绩补偿导致公允价值变动损益约10亿元，是公司净利润大幅增长的主要原因。
• 成长能力：公司预计2023-2025年营业收入分别为41.54亿元、53.43亿元、66.87亿元，归母净利润分别为1.77亿元、3.23亿元、4.93亿元，EPS分别为0.58元、1.06元、1.61元。
• 估值指标：公司PE预计从2022年的11倍上升至2023年的55倍，随后逐步下降至2025年的19.84倍，显示市场对其未来增长的预期。
• 财务健康度：
  • 资产负债率保持在较低水平（18.1%）。
  • 应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均呈上升趋势，表明公司资产运营效率逐步提升。
  • 现金流方面，2022年经营活动现金流净额为-131万元，但预计2023年后将逐步改善。

关键信息

股票基本信息

• 最新收盘价：31.97元
• 总股本/流通股本：3.06亿股 / 1.95亿股
• 总市值/流通市值：98亿元 / 62亿元
• 52周内最高/最低价：33.45元 / 19.70元
• 市盈率：31.60倍
• 第一大股东：东方科仪控股集团有限公司，持股24.9%

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：相对基准指数涨幅在20%以上
• 财务预测：
  • 2023年：营收41.54亿元，归母净利润1.77亿元，EPS 0.58元，PE 55.38倍
  • 2024年：营收53.43亿元，归母净利润3.23亿元，EPS 1.06元，PE 30.26倍
  • 2025年：营收66.87亿元，归母净利润4.93亿元，EPS 1.61元，PE 19.84倍

风险提示

• 下游客户资本开支不及预期
• 上游供应紧缺
• 信创产业推进进程不及预期
• 资源整合效果不及预期

业务优势

• 测试技术与服务：公司产品及服务贯穿电子信息全产业链，客户覆盖广泛，年成交客户约4000家，具备较强市场竞争力。
• 子公司万里红：拥有强大技术后盾，人才优势显著，且受益于国资与中科院体系的双重支持，有利于科研成果转化。
• 新能源汽车测试服务：公司设立新能源汽车事业部并控股收购北汇信息，形成新能源汽车全产业链测试服务能力，成为新的增长点。

公司背景

• 东方中科是中国科学院下属上市企业，具有政策理解优势和科研成果转化能力。
• 股东背景强大，为公司发展提供有力支撑。

结论

东方中科在2022年表现出强劲的业绩增长，主要得益于测试技术与服务板块的持续扩张以及子公司万里红的非经常性损益影响。公司具备良好的行业地位和业务基础，同时受益于国资与中科院体系的双重赋能，未来增长潜力较大。中邮证券首次覆盖给予“买入”评级，预期公司未来表现优异。然而，公司也面临一定的市场和行业风险，需持续关注其业务推进情况和资源整合效果。