20230402-中邮证券-海尔智家-600690.SH-国内市场份额稳步提升_海外业务下半年表现亮眼_5页_450kb

报告摘要

海尔智家于2022年发布了年度报告，整体表现稳健，营业收入与净利润均实现同比增长。公司积极布局高端化、全球化和智能化战略，展现出较强的市场竞争力和业务拓展能力。

国内市场份额稳步提升：2022年公司核心家电品类在线上和线下市场均取得市场份额的提升，尤其是干衣机、洗碗机、热泵、家用清洁机器人等新品类表现突出，未来将继续围绕适老家电、清洁机器人、智慧全屋等领域进行产品创新。
海外业务表现亮眼：尽管受到俄乌战争和通胀高企等不利因素影响，公司2022年下半年海外收入仍同比增长12%，其中北美、欧洲、南亚、东南亚和日本市场分别增长12%、20%、8%、6%和1%。
盈利能力持续改善：2022年公司销售毛利率为31.33%，销售净利率为6.05%，Q4单季毛利率环比提升2.91个百分点，尽管净利率略有下滑，但公司通过降本增效措施保持了长期盈利能力的增长趋势。
盈利预测乐观：分析师预计公司2023-2025年营业收入分别为2679亿元、2920亿元和3183亿元，同比增长10%、9%和9%；归母净利润分别为168亿元、193亿元和216亿元，同比增长14%、15%和12%。
估值指标逐步下降：公司市盈率（PE）从2022年的14.56倍降至2025年的9.93倍，市净率（PB）从2.29降至1.42，EV/EBITDA从8.69降至4.63，估值体系持续优化。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	2,435.14	2,678.65	2,919.73	3,182.51
归母净利润	147.11	168.13	192.96	215.85
每股收益（EPS）	1.56	1.78	2.04	2.28
市盈率（P/E）	14.56	12.74	11.10	9.93
市净率（P/B）	2.29	1.94	1.65	1.42
EV/EBITDA	8.69	7.42	5.73	4.63

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	7.22%	10.00%	9.00%	9.00%
毛利率	31.3%	31.4%	31.5%	31.8%
净利率	6.0%	6.3%	6.6%	6.8%
ROE	15.7%	15.3%	14.9%	14.3%
资产负债率	59.8%	58.4%	55.3%	53.7%
流动比率	1.10	1.18	1.28	1.36
总资产周转率	1.07	1.06	1.03	1.01
每股净资产	9.89	11.67	13.71	15.99