20230412-中邮证券-国博电子-688375.SH-TR组件较快增长_弹载渗透率有较大提升空间_5页_618kb
报告摘要
股票投资评级总结：国博电子 (688375)
核心内容
本报告由中邮证券研究所分析师鲍学博发布，对国博电子进行首次覆盖，给出“增持”评级。报告分析了公司2022年年报数据，预测了2023-2025年的财务表现，并评估了其在T/R组件和射频模块业务的增长潜力。
公司概况
- 最新收盘价：88.41元
- 总股本/流通股本：4.00亿股 / 0.32亿股
- 总市值/流通市值：354亿元 / 28亿元
- 52周内最高/最低价：121.60元 / 86.59元
- 资产负债率：49.5%
- 市盈率：86.68
- 第一大股东：中电国基南方集团有限公司
- 持股比例：35.8%
业绩表现与业务亮点
2022年业绩回顾
- 营业收入：34.61亿元，同比增长38%
- 归母净利润：5.21亿元，同比增长41%
- T/R组件和射频模块营收：31.39亿元，同比增长47%
- 射频芯片营收：2.72亿元，同比下降21%，主要因销售策略调整导致销量下降
主要观点
- T/R组件业务增长显著：公司T/R组件产品广泛应用于弹载、机载等领域，市场占有率国内领先，是军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。
- 毛利率略有下滑但盈利能力强：整体毛利率从2021年的34.77%降至30.67%，主要因T/R组件和射频模块业务毛利率下降4.12个百分点，但仍保持较强盈利能力。
- 费用控制良好，研发投入加大：销售、管理、财务费用率分别为0.29%、2.38%、-0.09%，费用控制良好；研发费用率提升至9.97%，达3.45亿元，表明公司重视技术研发，为未来增长奠定基础。
- 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.55亿、8.62亿、11.12亿，年均增长率约29%；对应PE分别为55、41、32，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的信心。
财务预测与估值指标
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3461 | 4201 | 5181 | 6299 |
| 营业利润(百万元) | 558 | 702 | 922 | 1188 |
| 归母净利润(百万元) | 521 | 655 | 862 | 1112 |
| 每股收益(元/股) | 1.30 | 1.64 | 2.15 | 2.78 |
| 市盈率(P/E) | 68.62 | 54.50 | 41.45 | 32.12 |
| 市净率(P/B) | 6.34 | 5.68 | 4.99 | 4.32 |
| EV/EBITDA | 53.43 | 30.22 | 22.91 | 17.76 |
财务指标分析
成长能力
- 营业收入增长率：2022年为37.93%，2023-2025年预计分别为21.40%、23.31%、21.59%
获利能力
- 毛利率：从30.7%略有下降至30.67%
- 净利率：从15.0%提升至17.7%
- ROE：从9.2%提升至13.5%
- ROIC：从8.9%提升至16.0%
偿债与营运能力
- 资产负债率：从32.3%略有波动，2023年降至29.6%
- 流动比率：从2.64提升至2.82
- 应收账款周转率：从2.56提升至2.69
- 存货周转率：从3.82提升至3.88
- 总资产周转率：从0.52下降至0.49，但预计未来有所回升
风险提示
- 装备采购量不及预期
- T/R组件等领域竞争进一步加剧
- 民品业务发展低于预期
投资建议
- 评级：增持
- 理由：公司T/R组件业务增长迅速，弹载领域渗透率提升空间大，且在民用通信领域具备国际先进水平，未来业绩增长可期。随着规模效应显现，毛利率有望回升，盈利能力进一步增强。
中邮证券投资评级说明
- 投资建议基于报告发布日后6个月内个股相对基准指数的表现。
- 股票评级分为买入、增持、中性、回避四类，本报告为“增持”。
- 行业评级分为强于大市、中性、弱于大市三类。
- 可转债评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四类。
分析师声明
分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论基于独立判断，不受其他利益相关方影响。
免责声明
- 本报告信息来源于公开资料或可靠信息，力求准确但不保证其完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不承担因此产生的任何责任。
- 报告可能被其他机构或公司发布不同结论，且中邮证券可能持有相关证券头寸或提供相关服务。
公司简介
- 公司名称：中邮证券有限责任公司
- 成立时间：2002年9月
- 注册资本：50.6亿元人民币
- 控股股东：中国邮政集团有限公司
- 业务范围：证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、证券资产管理等。
- 分支机构：覆盖全国多个省市，包括北京、深圳、上海等地。
中邮证券研究所联系方式
-
北京
- 电话：010-67017788
- 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
- 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号
- 邮编：100050
-
深圳
- 电话：15800181922
- 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
- 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
- 邮编：518048
-
上海
- 电话：18717767929
- 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
- 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼
- 邮编：200000
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
