20211026-国海证券-金发科技-600143.SH-三季报点评_Q3业绩承压_静待一体化布局开花结果_6页_864kb

金发科技（600143）研究报告总结

核心内容

金发科技（600143）于2021年10月25日发布三季报，显示公司前三季度营业收入同比增长12.95%，但归母净利润同比大幅下降54.38%。分析师李永磊和董伯骏维持“买入”评级，认为公司一体化布局稳步推进，未来盈利有望回升。

主要观点

1. 三季度业绩承压

• 营业收入：103.06亿元，同比增长11.18%。
• 归母净利润：1.5亿元，同比下降89.16%，环比下降81.62%。
• 毛利率/净利率：分别为13.63%和1.45%，同比分别下降13.46pct和14.47pct，环比分别下降6.53pct和5.66pct。
• 原因：主要受原材料价格快速上涨影响，产品价格未同步上涨，导致价差收窄，毛利率大幅下降。

2. 原材料成本上升显著

• 改性塑料原材料：采购均价11,231.18元/吨，同比上涨32.79%，环比下降4.67%。
• 新材料原材料：采购均价14,851.26元/吨，同比上涨119.15%，环比上涨27.39%。
• 绿色石化原材料：采购均价4,578.30元/吨，同比上涨71.56%，环比上涨25.78%。
• 产品价格变化：改性塑料、新材料产品价格涨幅有限，而绿色石化产品价格同比上涨31.65%，环比上涨2.08%。

3. 一体化布局稳步推进

• PTPE及改性新材料项目：公辅设施设计启动，一级地管施工中，截至2021年9月累计投入6.81亿元，预计2023年投产。
• ABS项目：自2020年6月启动建设，截至2021年9月累计投入59.53亿元，合同签署进度达69%，预计2022年三季度投产。
• 预期影响：随着新项目投产，公司原料自给率将提升，盈利有望释放。

4. “碳”战略与可持续发展

• 发布“碳”战略：目标在2030年前实现单位产品温室气体排放量减少30%，2060年前实现碳中和。
• 再生塑料目标：2030年实现生产绿色塑料、回收废旧塑料、生产再生塑料各100万吨。
• 当前产能：已具备年产28.5万吨再生塑料能力，新增在建产能19.4万吨，其中12万吨将于2021年底投产。

5. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2021年预计21.36亿元，2022年25.75亿元，2023年39.35亿元。
• PE估值：对应2021年PE为16.41倍，2022年PE为13.61倍，2023年PE为8.91倍。
• 分析师观点：尽管当前PE较低，但随着新项目投产，盈利将稳步提升，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前价格：13.62元
• 52周价格区间：13.22-32.80元
• 总市值：35,052.74百万
• 流通市值：35,052.74百万
• 总股本：257,362.23万股
• 流通股本：257,362.23万股
• 日均成交额：515.72百万
• 近一月换手率：1.23%

财务指标

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

风险提示

• 宏观经济风险：可能影响整体市场需求。
• 原材料价格及供应风险：价格波动对毛利率影响较大。
• 下游需求不及预期：如汽车等下游行业产量下滑。
• 项目建设风险：新项目投产进度可能受多种因素影响。
• 安全生产风险：化工行业存在一定的安全风险。
• 汇率风险：影响海外业务收入。
• 产品研发和应用风险：新产品推广存在不确定性。

投资评级标准

分析师承诺与声明

• 分析师资格：李永磊、董伯骏均具有证券投资咨询执业资格。
• 承诺：报告观点独立、客观，不因推荐意见而收取补偿。
• 免责声明：本报告风险等级为R3，仅限合规客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议。

总结

金发科技在2021年前三季度业绩承压，主要由于原材料价格快速上涨导致产品价差收窄。但公司一体化布局进展顺利，未来新项目投产将提升原料自给率并释放盈利潜力。公司还发布了“碳”战略，致力于可持续发展，预计在2030年前实现绿色塑料、回收塑料、再生塑料各100万吨的产能目标。分析师维持“买入”评级，认为公司PE处于较低水平，未来盈利将稳步增长。