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东方时尚深度报告总结

核心内容

东方时尚是一家成立于2005年的驾驶培训服务企业，专注于汽车驾驶培训业务。公司以北京市场为核心，通过高质量的教学服务和品牌建设，逐渐发展为北京第一驾校品牌，市占率约25%。随着驾培行业集中度提升，公司正通过稳扎稳打的方式，拓展至全国多个城市，如云南昆明、河北石家庄、湖北武汉和重庆等地。

主要观点

• 行业趋势：驾培行业增速放缓，汽车保有量上升的驱动力减弱，未来主要看点在于行业集中度提升，具备高管理水平、优质教学设施和品牌优势的企业将占据主导地位。
• 品牌优势：东方时尚凭借多年经营，树立了良好的品牌口碑，学员满意度高，其品牌影响力成为核心竞争力之一。
• 异地扩张策略：公司采取稳扎稳打的扩张策略，逐步在二三线城市设立子公司，提升全国市场份额。
• 盈利预测：公司预计2016年至2018年每股收益（EPS）分别为0.94元、1.25元、1.74元，摊薄后的EPS分别为0.83元、1.1元、1.54元，对应PE分别为48倍、36倍、26倍，首次覆盖，给予增持评级。

关键信息

北京市场表现

• 大兴校区市占率约为25%，毛利率高达60%，净利率高达25%。
• 2016年至2018年，北京地区营收预计分别为12.31亿、14.06亿、19.57亿，增长率分别为3.43%、14.2%、39.18%。

异地扩张进展

• 云南东方时尚：2015年营收为1.15亿元，预计2016年至2018年营收分别为2.06亿元、3.35亿元、3.77亿元，公司预计2016年将扭亏为盈。
• 石家庄东方时尚：2015年营收为1883.56万元，预计2016年至2018年营收分别为0.47亿元、1.37亿元、2.74亿元，呈现高速增长。
• 武汉和重庆东方时尚：目前处于筹建阶段，暂不考虑其收入。

公司经营策略

• 园区式一体化经营：公司提供公交站、餐饮、娱乐、医疗等配套服务，提升学员体验。
• 教学质量控制：公司制定严格的《执教标准》和《训练处部门管理规定》，并配备数字化信息系统以监督培训过程。
• 创新教学内容：公司注重安全意识和驾驶素质的培养，引入防御性驾驶等前沿内容。

品牌与社会认可

• 公司通过口碑营销获得大量学员，每年约有1/3的学员来自朋友或学员介绍。
• 公司与政府机构建立战略合作关系，参与驾驶培训教材编写和考试改进研究，获得高度认可。

财务预测

• 盈利预测：公司预计2016-2018年EPS分别为0.94元、1.25元、1.74元，摊薄后的EPS分别为0.83元、1.1元、1.54元。
• 财务指标：毛利率从2015年的57.29%逐步提升，净利率从23.81%逐步增长至25.90%。ROE和ROIC保持较高水平，分别为40.44%和36.27%。
• 现金流：公司经营活动现金流良好，2016年预计为656.43万元，2018年预计为964.20万元。

总结

东方时尚作为驾培行业的领先企业，凭借其在北京市场的成功经验和品牌优势，正积极拓展至全国市场。公司通过园区式一体化经营、严格教学质量控制和创新教学内容，提升了学员满意度和品牌影响力。虽然在异地扩张过程中短期内对业绩有所影响，但随着规模效应的显现，预计未来三年公司业绩将显著增长，成为全国具有影响力的驾培行业龙头。