20181029-新时代证券-奇信股份-002781.SZ-业绩符合预期_转型升级进行时_4页_970kb

报告摘要

业绩符合预期，转型升级进行时

核心内容

公司于2018年第三季度发布了业绩报告，整体表现符合市场预期，同时持续推进转型升级战略。

主要观点

业绩表现：2018年前三季度公司实现营收34.67亿元，同比增长31.08%；归母净利润1.49亿元，同比增长13.91%。预计2018年全年归母净利润变动幅度为10%-40%，变动区间为1.65-2.09亿元。
毛利率与净利率变化：毛利率同比下降0.98个百分点至14.12%，净利率同比下降0.68个百分点至4.16%。
现金流状况：前三季度经营性现金流净额为-3.70亿元，同比减少421.42%；投资性现金流净额为-0.95亿元，同比减少42.44%；筹资性现金流净额为1.50亿元，同比减少60.57%。
新签订单变化：第三季度新签订单金额12.96亿元，同比下降21.24%。其中，公共装修订单下降34.72%，住宅装修订单上升56.83%。新签设计业务订单下降72.03%，但公司已签约未完工订单金额达71.40亿元，已中标尚未签约订单金额为7.48亿元，显示在手订单充足。
业务拓展：公司于2018年10月完成对奇信建工和至信工程的收购，业务范围进一步扩大，提升了承揽能力，为打造“大装饰”产业链平台奠定基础。
财务预测与估值：预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.97/2.36/2.93亿元，同比增长31.4%/20.0%/24.4%。对应EPS分别为0.87/1.05/1.30元，PE分别为15.9/13.3/10.7倍，估值逐步下降，但公司仍维持“推荐”评级。
风险提示：包括业务升级及拓展不及预期、外延扩张管理风险、回款风险等。

关键信息

财务摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	3290	3916	4670	5693	7016
净利润（亿元）	108.8	150	197	236	293
毛利率（%）	15.8	14.2	13.9	13.9	13.9
净利率（%）	3.3	3.8	4.2	4.1	4.2
ROE（%）	5.5	8.4	10.1	10.9	12.1
EPS（元）	0.48	0.66	0.87	1.05	1.30
P/E（倍）	28.76	20.90	15.91	13.26	10.66
P/B（倍）	1.59	1.76	1.60	1.44	1.29

营业收入与净利润增长率

年份	营业收入增长率（%）	归母净利润增长率（%）
2016A	-1.5	-16.6
2017A	19.0	37.6
2018E	19.3	31.4
2019E	21.9	20.0
2020E	23.2	24.4

现金流状况

活动类型	2018E（亿元）	2017A（亿元）
经营性现金流净额	-3.70	-139
投资性现金流净额	-0.95	-110
筹资性现金流净额	1.50	400

投资评级

评级：推荐
适用对象：专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者

总结

公司2018年前三季度业绩稳健增长，但毛利率和净利率略有下降，现金流状况需改善。尽管新签订单总量下降，但住宅装修订单增长显著，订单结构优化。公司通过收购扩大业务范围，提升承揽能力，为打造“大装饰”产业链平台提供支持。财务预测显示公司未来三年净利润持续增长，估值逐步下降，但公司维持“推荐”评级。风险提示包括业务拓展不及预期、管理风险和回款风险等。

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