深度报告-20230309-开源证券-博实股份-002698.SZ-公司首次覆盖报告_固体物料后处理龙头_光伏电石业务快速放量_33页_4mb

博实股份 (002698.SZ) 投资报告总结

核心内容概述

博实股份（002698.SZ）是一家专注于固体物料后处理智能装备及相关工业服务的龙头企业，公司自1997年成立以来，深耕智能制造装备领域25年，已形成以粉粒料全自动包装码垛系统、合成橡胶后处理设备、机器人及成套系统、智能物流与仓储系统等为核心产品的多元化业务布局。公司近期发布首次投资评级，给予“买入”建议，预计2022-2024年营业收入分别为24.63/34.19/45.48亿元，归母净利分别为5.55/7.61/9.99亿元，当前PE估值为28.8倍，低于行业平均水平，显示出估值优势。

主要观点与关键信息

1. 固体物料后处理智能装备隐形冠军

• 公司成立于1997年，2012年上市，专注于粉粒料全自动包装码垛成套设备及合成橡胶后处理设备，近年来积极拓展特种机器人、智能物流与仓储系统、环保工艺与装备等新业务。
• 公司股权结构较为分散，由四位自然人共同控制，其中邓喜军、张玉春、王春钢、蔡鹤泉院士合计持股28%，通过一致行动协议保持一致行动。
• 公司与哈尔滨工业大学深度合作，研发能力强，拥有自主知识产权，且在多个领域形成技术壁垒。

2. 固体物料后处理设备应用领域拓展，硅料业务快速放量

• 公司设备最初应用于石化行业，后拓展至粮食、建材、食品、医药等行业，目前在硅料领域快速放量。
• “十四五”期间，合成树脂、合成橡胶后处理设备市场空间预计达73.7亿元，其中合成树脂行业需求约28.6亿元，合成橡胶约8.2亿元。
• 光伏硅料扩产浪潮推动多晶硅后处理自动化需求，预计“十四五”期间多晶硅全自动包装系统市场空间增量达22.4亿元。

3. 进军特种机器人新领域，内生+外延双发力

• 公司在电石行业推出炉前机器人，已签订3.6亿元重大合同，预计“十四五”期间电石炉前机器人市场空间达32亿元，电石智能工厂潜在市场空间达291.14亿元。
• 公司与君正化工签订2.9亿元电石智能工厂合同，预计单电石炉改造成本约5823万元。
• 公司参股博隆技术，形成客户业务联动；投资思哲睿，未来有望提升投资收益。

4. 点·线·面纵向扩展，工业服务深挖客户价值

• 公司采用“点·线·面”扩展模式，以关键单机设备切入新行业，随后组成自动化生产线，最终提供整体解决方案。
• 公司工业服务主要包括售后、运营及补充类服务，其中售后与运营类服务占比长期保持在20%以上，可放大客户价值。
• 公司与国能榆林化工签订2.37亿元工业服务合同，显示其在工业服务领域的强大实力。

5. 订单倍增助业绩腾飞，可转债募资破产能瓶颈

• 截至2022年12月20日，公司2022年度已公告重大合同金额总计超15.92亿元，相比2021年增长超200%，为未来业绩增长提供支撑。
• 公司2022年Q3单季度业绩创历史新高，显示公司盈利能力强劲。
• 公司通过发行可转债缓解产能压力，助力业务扩展。

财务预测与估值

风险提示

• 下游资本开支不及预期
• 新业务及客户拓展不及预期
• 竞争加剧

总结

博实股份凭借其在固体物料后处理智能装备领域的领先地位，不断拓展至光伏硅料、电石机器人等新兴市场，形成多元化业务布局。公司通过“点·线·面”纵向扩展模式，深入挖掘客户价值，提升单笔业务价值。随着订单的大幅增长和可转债的发行，公司有望突破产能瓶颈，实现业绩腾飞。当前估值较低，具备投资潜力。