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博实股份人形机器人场景测试视频发布及投资分析总结

核心内容

博实股份于2025年12月26日发布与哈尔滨工业大学（哈工大）共同研发的人形机器人原理样机测试视频，标志着公司在人形机器人领域取得阶段性成果。此次发布展示了双形态人形机器人本体、多型号关节模组、高性能灵巧手及智能控制算法等全栈自研技术。

主要观点

• 技术突破：博实股份与哈工大联合研发，实现了从关键部组件到整机系统的全栈自研与技术闭环，体现了公司在机器人技术领域的深厚积累。
• 产品展示：视频中展示了双足与轮式本体在工厂环境中的行走与作业能力，包括放置物品、搬运等任务，以及两款灵巧手的精细抓取与力控反馈功能。
• 合作背景：公司自2023年起与哈工大签订战略合作框架协议，设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，双方合作基础深厚，管理层多具备哈工大背景。
• 主业稳健：博实股份是固体物料后处理智能装备领域的隐形冠军，主要客户为石油化工行业，2025年前三季度实现营业收入21.42亿元，归母净利润4.26亿元，尽管营收略有下降，但净利润保持稳定。
• 在手订单充足：截止2024年末，公司在手订单达63.22亿元，为未来两年收入提供有力支撑。
• 业务拓展：公司近年来从单一环节扩展到多环节，从一次性卖设备向工业服务延伸，提升单客户价值，增强主业增长潜力。
• 投资建议：基于公司布局具身机器人打开成长天花板，预计2025-2027年归母净利润分别为5.72亿元、6.45亿元、7.20亿元，对应PE分别为29倍、26倍、23倍，维持“推荐”投资评级。
• 风险提示：包括机器人产业化不及预期、新增订单下滑、智慧工厂业务拓展导致盈利能力下降、参股公司亏损扩大影响投资收益等。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

• 收入增长：预计2025年收入略有下降，但2026-2027年将逐步回升，分别增长8.8%和12.9%。
• 利润增长：归母净利润预计在2025年增长9.1%，2026年增长12.8%，2027年增长11.5%。
• 盈利能力：毛利率逐步提升，净利率稳步增长，ROE和ROIC均保持在合理区间。
• 现金流：经营活动现金流总体保持正向，但2025年有所下降，投资与筹资活动现金流波动较大。

投资价值评估

• 估值：公司PE逐步下降，反映市场对其未来增长的预期增强。
• 成长性：公司通过布局人形机器人及智慧工厂业务，有望打开新的成长空间。
• 财务健康：资产负债率维持在43%左右，流动比率和速动比率均高于1，显示公司流动性良好。

结论

博实股份通过与哈工大的深度合作，在人形机器人领域取得显著进展，技术储备与研发能力突出。公司主业稳健，订单充足，未来有望借助人形机器人新业务实现持续增长，因此维持“推荐”投资评级。然而，需关注机器人产业化进展、订单变化及参股公司表现等潜在风险。