20150305-国金证券-博实股份-002698.SZ-王者强势归来_五重成长动力_21页_1mb

博实股份（002698.SZ）总结

核心内容

博实股份是一家专注于石化化工后处理设备的龙头企业，技术源于哈尔滨工业大学（哈工大），具备自主研发能力，并拥有深厚的技术积累和多项核心专利。公司通过“一横一纵”的发展战略，不仅在原有石化行业深耕，还积极拓展至食品、制药、港口物流等新领域，同时布局3D打印、智能装备等新兴业务。公司目前市值为105.02亿元，2015年股价有望反弹，目标价格为33.50-40.20元，估值处于机器人板块中等水平，具备较大的增长潜力。

主要观点

• 技术优势：博实股份依托哈工大的技术支持，具备高速高精度全自动称重、包装、码垛等核心技术，产品在国内外市场均有竞争力。
• 核心竞争力：公司拥有三大核心竞争力——技术、激励、战略。技术方面，具备自主研发能力；激励方面，推出员工持股计划，提升团队积极性；战略方面，坚持“一横一纵”发展，拓展新领域，延长产业链。
• 成长动力：公司具备五重成长动力，包括新产品（高温机器人、智能移栽装备）、新领域拓展、3D打印业务、一体化外包服务业务放量、智能装备领域扩张，未来有望实现业绩大幅增长。
• 行业前景：随着国家出台机器人相关规划（如“十三五”规划），机器人行业将迎来大发展。博实股份凭借技术、地域和政策优势，有望成为行业领跑者。
• 盈利预测：公司预计2015年EPS为0.62元，对应PE为43倍；2016年EPS为0.81元，对应PE为33倍，给予“买入”评级。

关键信息

公司基本情况

• 行业地位：国内石化化工后处理设备龙头，产品涵盖粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理设备等。
• 市场占有率：在新型煤化工领域保持100%市场占有率，在化肥生产领域实现订单快速增长。
• 毛利率与净利率：2008-2013年毛利率稳定在40%以上，净利率稳定在25%以上。

五重成长动力

1. 新产品：高温机器人、智能移栽设备等，预计市场空间分别为100亿元和300亿元。
2. 新领域：拓展食品、饲料、制药、港口物流等非石化化工领域。
3. 3D打印业务：通过参股三维公司，掌握多元材料任意分布同时打印技术，提升打印速度与精度。
4. 一体化外包服务：公司服务业务毛利率高达60%，预计未来占比将逐年上升。
5. 智能装备行业拓展：通过并购和投资，拓展至医疗、食品、建材等新领域，增强综合竞争力。

机器人行业前景

• 政策利好：国家将出台机器人“十三五”规划，推动行业发展。
• 市场潜力：中国工业机器人市场有望持续增长，未来几年全球3D打印市场将保持年均两位数增长，预计2017年达60亿美元。
• 核心零部件国产化：国内企业正在努力实现机器人关键零部件（如减速器、控制系统、伺服电机）的国产化，降低机器人成本，提升普及率。
• 服务及医疗机器人：服务机器人市场增长迅速，医疗机器人（如达芬奇手术机器人）前景广阔，博实股份有望在该领域取得突破。

投资建议

• 估值：公司2015-2016年EPS分别为0.62元和0.81元，对应PE分别为43倍和33倍，估值处于机器人板块中等水平，未来成长空间大。
• 评级：给予公司“买入”评级，预计2015年公司业绩将显著反弹，未来增长潜力巨大。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济持续下行可能影响石化化工行业投资，进而影响公司业绩。
• 新产品拓展风险：新产品、新领域及子公司业务拓展进度可能低于预期，影响公司成长速度。

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2015年为760亿元，2016年为980亿元。
• 净利润：预计2015年为263亿元，2016年为337亿元。
• 净利率：预计2015年为32.8%，2016年为33.0%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2015年为215亿元，2016年为269亿元。
• 投资活动现金净流：预计2015年为1亿元，2016年为10亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2015年为-52亿元，2016年为-51亿元。

资产负债表

• 货币资金：预计2015年为1024亿元，2016年为1252亿元。
• 流动资产：预计2015年为2149亿元，2016年为2566亿元。
• 负债：预计2015年为596亿元，2016年为744亿元。
• 股东权益：预计2015年为1807亿元，2016年为2078亿元。

结论

博实股份凭借其在石化化工后处理设备领域的领先地位，以及在机器人、3D打印、服务机器人等新兴领域的布局，具备长期成长潜力。公司未来有望受益于国家政策支持和行业发展趋势，成为机器人行业的重要参与者。投资建议为“买入”，目标价格区间为33.50-40.20元，未来增长空间广阔。