20220426-国海证券-九号公司-689009.SH-年报点评_2021Q4营收增长稳健_多轮驱动盈利能力改善_5页_358kb

九号公司（689009）2021年年报点评总结

核心内容概述

九号公司于2022年4月25日发布2021年年报，全年实现营收91.46亿元，同比增长52.36%；归母净利润4.11亿元，同比增长458.84%。2021Q4营收19.44亿元，同比增长15.35%；归母净利润0.22亿元，同比增长293.42%。公司业绩表现亮眼，盈利能力显著改善，获得国海证券“买入”评级。

主要观点

1. 多轮驱动收入增长

• 分区域：境内营收47.00亿元（+35.20%），境外营收44.46亿元（+75.99%），境外市场增长显著。
• 分产品：
  • 电动平衡车&滑板车：营收64.05亿元（+21.72%），其中ToC零售产品营收44.08亿元，ToB共享微出行产品营收17.16亿元。
  • 电动两轮车&电踏车：营收13.34亿元（+208.84%），智能电动两轮车销量达42万台。
  • 全地形车：营收5.60亿元，销量2万台。
  • 智能服务机器人：营收0.21亿元（+174.74%）。
• 分销售模式：定制产品销售47.78亿元（+40.78%），自主产品销售43.68亿元（+67.44%）。

2. 盈利能力显著改善

• 毛利率：2021年毛利率为23.23%，同比减少3.09个百分点，主要受海运费上涨及电动两轮车建店补贴影响。
• 费用率：销售/管理/研发费用率分别为6.48%、5.69%、5.51%，同比变化+0.39pct/-2.28pct/-2.19pct，显示管理与研发效率提升。
• 净利率：2021年归母净利率达4.49%，同比提升3.27个百分点，盈利能力显著增强。

3. 产品矩阵丰富，智能化优势明显

• 电动滑板车：推出多系列产品，覆盖不同消费群体与使用场景。
• 电动两轮车：推出多款智能化产品，搭载RideyGo2.0和九号云电系统。
• 全地形车：研发大排量动力平台，包括燃油与混合动力车型。
• 智能服务机器人：Navimow割草机器人、方糖配送机器人等产品已实现商业化落地。

4. 品牌与渠道双轮驱动增长

• 品牌策略：与李宁、奥迪、变形金刚等知名IP联名，签约电竞战队，提升品牌年轻化形象。
• 渠道拓展：2021年末国内智能电动两轮车门店达1700+家，覆盖600+城市，线上线下融合布局加速。

关键财务预测

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 汇率波动风险
• 新冠疫情反复
• 行业政策趋严
• 技术研发不及预期

投资建议

国海证券维持对九号公司“买入”评级，认为其产品矩阵丰富、品牌年轻化策略有效、线上线下渠道布局完善，各业务板块协同发展，具备较强增长潜力。

分析师信息

• 分析师：孟昕
• 职位：国海证券研究所家电行业负责人
• 学历背景：南开大学金融学、法学双学士，香港城市大学金融硕士
• 研究领域：白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅介于10%~20%；
  • 中性：涨幅介于-10%~10%；
  • 卖出：跌幅10%以上。

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