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智能出行行业龙头公司总结

公司概况

公司专注于智能短交通和服务类机器人领域，主营业务涵盖智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等产品的设计、研发、生产、销售及服务。公司产品线不断丰富，已形成较为完整的产品体系。

财务表现

收入与利润

• 营业收入：2019年为45.86亿元，2020年前三季度实现23.16亿元，同比增长50%。
• 净利润：2019年为-4.55亿元（亏损），2020年前三季度实现2.24亿元，同比增长130%。
• 净利润率：2020年前三季度净利率为7.31%，较2019年扣非后净利润率2.4%显著改善。

成长能力

• 收入增长率：2020年预计增长18%，2021年预计增长33%，2022年预计增长30%。
• 净利润增长率：2020年预计增长-50.72%，2021年预计增长76.45%，2022年预计增长86.17%。
• EBITDA增长率：2020年预计增长6.16%，2021年预计增长54.77%，2022年预计增长63.08%。

盈利能力

• 毛利率：2019年为27.42%，2020年预计为27.00%，2021年预计为29.00%，2022年预计为31.00%。
• 净利率：2020年前三季度为7.31%，2021年预计为5.50%，2022年预计为7.87%。
• ROE：2020年预计为8.90%，2021年预计为13.57%，2022年预计为20.16%。
• ROA：2020年预计为5.33%，2021年预计为7.89%，2022年预计为11.90%。
• ROIC：2020年预计为16.66%，2021年预计为25.36%，2022年预计为39.10%。

产品与市场拓展

核心产品

• 智能电动滑板车：2016年收入为0.18亿元，2019年增长至32.31亿元，成为公司主要增长点。
• 智能电动平衡车：2016-2019年收入分别为11.31、10.29、12.38、9.95亿元，保持平稳发展。
• 智能电动自行车与摩托车：2020年推出新产品系列，推动收入增长。

服务机器人

• 2018年6月推出首款服务类机器人“Loomo/路萌”，具备多项智能功能，如人体识别、自动避障、语音识别等。
• 2017年起基于路萌技术平台研发智能配送服务机器人，已与外卖和快递龙头企业达成战略合作，开展试商用。
• 截至2019年，公司在机器人领域布局了200余项专利。

自主品牌发展

• 自主品牌（线上+线下）占总体营收比例从2018年的19.58%提升至2019年的27.95%。
• 自有品牌“赛格威”在海外知名度高，“九号”在国内影响力持续扩大。
• 自主品牌毛利率在35%-45%之间，显著高于小米定制产品的15%。

投资与估值

• 盈利预测：预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为2.24亿元、395.49亿元、736.29亿元。
• 估值指标：
  • 2020年PE为262倍，2021年PE为149倍，2022年PE为80倍。
  • 2020年PB为23.31倍，2021年PB为20.15倍，2022年PB为16.09倍。
  • 2020年EV/EBITDA为159.67倍，2021年为102.52倍，2022年为62.21倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予买入评级。

风险提示

• 下游行业景气度不及预期。
• 产业竞争加剧。
• 新产品市场表现不及预期。

营销团队

行业与公司评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

重要声明

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