20241029-国联证券-宇通客车-600066.SH-盈利同比持续向好_中期分红强化股东回报_6页

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宇通客车（600066）中期表现与展望

核心要点：

1. 三季度业绩： 公司前三季度实现营收2407亿元，同比增长显著；第三季度单季营收虽环比下降20%，但归母净利润同比仍增长31%。单车净利率同比提升25个百分点，盈利能力保持稳健。部分数据修正（会计政策变更）影响毛利率暂时性下滑，调整后Q3毛利率为23.94%，同比上升0.79个百分点。季末生产和交付节奏进入传统“淡季”。

2. 中期分红： 公司首次推出中期现金分红方案，拟向全体股东每股派发0.5元，总额110.7亿元，分红率高达45.5%。此举体现了公司贯彻监管精神、强化股东回报的决心，也反映了其良好的经营状况。

3. 需求预判与增长驱动：

   • 内需： 8-9月公交客车招标数据强劲（合计超8800台），领先零售数据约2-3个月。加上地方公交集团利用补贴加速招标，预计公交内需将在Q4明显放量。
   • 外需： 出口交付旺季开启，结合前期强劲的出口基础（Q3海外收入占比提升至28%，同比提升主要来自交付节奏而非价格）。

4. 投资评级与目标： 分析师维持“买入”评级。预计公司2024-2026年营收和归母净利润年复合增长率达38.8%，并给出具体盈利预测和估值倍数区间。目标价的上涨预期支撑“买入”评级。

5. 风险因素： 国内需求不及预期、海外订单需求不及预期、汇率波动风险。

结论：
宇通客车Q3业绩表现符合预期，盈利能力稳固。中期高比例分红显示了健康的现金流和优越的经营杠杆。内需刺激政策下的强劲招标数据预示公交市场回暖，叠加出口旺季启动，公司Q4业绩环比有望改善。基于积极的增长预期，分析师维持“买入”评级，但需关注政策持续性和汇率波动风险。