> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 回盛生物（300871）总结 ## 核心内容 回盛生物是一家国内领先的动物保健科技企业，近年来在原料药和宠物药业务上表现出强劲的增长势头，业绩增长显著，展现出良好的经营韧性和战略执行力。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年第一季度，公司实现营收4.58亿元，同比增长14.82%；归母净利润0.78亿元，同比增长74.56%；扣非归母净利润0.79亿元，同比大幅增长130.84%。在养殖行业整体低迷的背景下，公司仍能实现业绩较快增长，体现了其行业领先地位和盈利能力。 - **原料药业务增长显著**：2025年原料药业务收入达6.83亿元，同比增长81.73%，毛利率大幅提升33.46个百分点至39.25%。核心产品泰万菌素受益于疫病防治需求增加，市场空间持续扩大，公司市占率超50%。此外，新疆合成生物学项目稳步推进，未来将进一步巩固成本优势。 - **宠物药业务拓展迅速**：公司2025年取得了7个宠物产品批文，年销售额同比增长186.02%。公司聚焦宠物皮肤病细分领域，致力于打造宠物药第一品牌，凭借产品线丰富、线上线下结合的渠道策略及品牌背书，有望在国产替代加速期占据领先地位，打开长期成长空间。 - **财务预测乐观**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.1亿元、4.0亿元、4.9亿元，EPS分别为1.53元、1.97元、2.43元，维持“买入”评级。 - **估值指标持续改善**：公司市盈率（PE）从2025年的17.17降至2028年的8.87，市净率（PB）从2.00降至1.65，反映市场对公司未来增长的信心。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1681.25 | 1974.03 | 2451.63 | 2929.43 | | 营业成本（百万元） | 1160.26 | 1349.97 | 1662.78 | 1969.80 | | 毛利率（%） | 30.99 | 31.61 | 32.18 | 32.76 | | 归母净利润（百万元） | 253.16 | 308.83 | 398.23 | 489.83 | | EPS（元） | 1.25 | 1.53 | 1.97 | 2.43 | | P/E | 17.17 | 14.07 | 10.91 | 8.87 | | P/B | 2.00 | 1.89 | 1.77 | 1.65 | | ROE（%） | 11.65 | 13.46 | 16.26 | 18.55 | ### 公司基本数据 | 项目 | 数值（百万） | |------|-------------| | 总股本 | 201.78 | | 总市值 | 4346.44 | | 流通股本 | 201.78 | | 流通市值 | 4346.44 | | 12月最高/最低价（元） | 32.62 / 19.08 | | 资产负债率（%） | 30.18 | | 每股净资产（元） | 11.17 | | 市盈率（TTM） | 15.18 | | 市净率（PB） | 1.93 | | 净资产收益率（ROE）（%） | 3.45 | ### 投资评级 - **公司投资评级**：买入（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上） - **行业投资评级**：增持（未来六个月行业增长高于沪深300指数） ## 分业务拆分（2025-2028） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 兽用原料药及制剂销售收入（百万元） | 1605.52 | 1894.51 | 2368.14 | 2841.77 | | 其他销售收入（百万元） | 75.73 | 79.52 | 83.49 | 87.67 | | 合计销售收入（百万元） | 1681.25 | 1974.03 | 2451.63 | 2929.43 | | 营业收入增长率（%） | 40.07 | 17.41 | 24.19 | 19.49 | | 归母净利润增长率（%） | 1356.01 | 21.99 | 28.95 | 23.00 | ## 风险提示 - 宠物药推广不及预期 - 下游养殖行业经营压力 - 市场竞争加剧 - 政策变化风险 ## 分析师承诺与免责声明 - 所有分析师承诺报告内容反映其个人研究观点，与薪酬无直接关联。 - 投资者需自行承担投资风险，任何形式的收益承诺无效。 - 本报告由中航证券有限公司制作，仅供其客户使用，未经授权不得转载或分发。 - 中航证券不对因使用报告内容导致的损失承担责任，除非因法律或法规明确要求。 ## 研究团队与联系方式 ### 研究团队介绍 中航证券农林牧渔团队涵盖畜禽养殖、种业、宠物、粮油饲料等重点板块，成员具备深厚农业研究背景与产业投资经验。 ### 销售团队 - **陈艺丹**：电话 18611188969，邮箱 chenyd@avicsec.com，执业编号 S0640125020003 - **李裕淇**：电话 18674857775，邮箱 liyuq@avicsec.com，执业编号 S0640119010012 - **李友琳**：电话 18665808487，邮箱 liyoul@avicsec.com，执业编号 S0640521050001 - **李若熙**：电话 17611619787，邮箱 lirx@avicsec.com，执业编号 S0640123060013 ### 联系方式 - **联系地址**：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 - **公司网址**：www.avicsec.com - **联系电话**：010-59219558 - **传真**：010-59562637