20260720-中航证券-回盛生物-300871.SZ-原料药量价齐升_宠物药开辟空间_5页_1mb

报告摘要

回盛生物是一家国内领先的动物保健科技企业，近年来在原料药和宠物药业务上表现出强劲的增长势头，业绩增长显著，展现出良好的经营韧性和战略执行力。

业绩表现强劲：2026年第一季度，公司实现营收4.58亿元，同比增长14.82%；归母净利润0.78亿元，同比增长74.56%；扣非归母净利润0.79亿元，同比大幅增长130.84%。在养殖行业整体低迷的背景下，公司仍能实现业绩较快增长，体现了其行业领先地位和盈利能力。
原料药业务增长显著：2025年原料药业务收入达6.83亿元，同比增长81.73%，毛利率大幅提升33.46个百分点至39.25%。核心产品泰万菌素受益于疫病防治需求增加，市场空间持续扩大，公司市占率超50%。此外，新疆合成生物学项目稳步推进，未来将进一步巩固成本优势。
宠物药业务拓展迅速：公司2025年取得了7个宠物产品批文，年销售额同比增长186.02%。公司聚焦宠物皮肤病细分领域，致力于打造宠物药第一品牌，凭借产品线丰富、线上线下结合的渠道策略及品牌背书，有望在国产替代加速期占据领先地位，打开长期成长空间。
财务预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.1亿元、4.0亿元、4.9亿元，EPS分别为1.53元、1.97元、2.43元，维持“买入”评级。
估值指标持续改善：公司市盈率（PE）从2025年的17.17降至2028年的8.87，市净率（PB）从2.00降至1.65，反映市场对公司未来增长的信心。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	1681.25	1974.03	2451.63	2929.43
营业成本（百万元）	1160.26	1349.97	1662.78	1969.80
毛利率（%）	30.99	31.61	32.18	32.76
归母净利润（百万元）	253.16	308.83	398.23	489.83
EPS（元）	1.25	1.53	1.97	2.43
P/E	17.17	14.07	10.91	8.87
P/B	2.00	1.89	1.77	1.65
ROE（%）	11.65	13.46	16.26	18.55

项目	2025	2026E	2027E	2028E
兽用原料药及制剂销售收入（百万元）	1605.52	1894.51	2368.14	2841.77
其他销售收入（百万元）	75.73	79.52	83.49	87.67
合计销售收入（百万元）	1681.25	1974.03	2451.63	2929.43
营业收入增长率（%）	40.07	17.41	24.19	19.49
归母净利润增长率（%）	1356.01	21.99	28.95	23.00