20220831-申港证券-回盛生物-300871.SZ-需求改善景气回升_产能释放业绩可期_3页_831kb

回盛生物（300871.SZ）总结

核心内容

回盛生物（300871.SZ）是一家专注于农林牧渔/畜禽养殖领域的公司。2022年8月30日公布的半年报显示，公司上半年营收和净利润均出现下滑，但分析师认为公司下半年有望迎来业绩改善。

主要观点

1. 需求改善与成本压力缓解

• 上半年业绩下滑原因：猪价低迷导致养殖企业资金紧张，动保兽药需求下降。
• Q2表现：营收同比-14%，环比-7%；归母净利润同比-88%，环比+122%。
• 下半年展望：
  • 猪价超预期上涨，养殖企业现金流改善，动保兽药需求边际修复。
  • 秋冬为传统兽药需求旺季，预计下半年营收将显著环比改善。
  • 上游原料药成本压力在2022年5月基本消除，公司自建原料药产能，毛利率有望提升。

2. 产能扩张与产业链优化

• 产能提升：IPO项目将化药制剂产能提升至10200吨，可转债项目再扩建2100吨，总产能增长超3倍。
• 原料药布局：公司已布局2000吨泰乐菌素和600吨泰万菌素原料药产能，增强议价能力和盈利能力。
• 新产品开发：
  • “泰地罗新注射液”已上市，属于新一代动物专用大环内酯类抗生素，市场空间广阔。
  • 针对“蓝耳病”推出“稳蓝增免”方案，产品效果在同类中表现较好。

3. 行业集中度提升，公司有望受益

• 饲料端禁抗政策：我国全面实施饲料端禁抗，预计养殖端医疗抗生素使用量将上升。
• GMP标准提升：新版兽药GMP提高生产标准，淘汰低水平产能，行业格局优化。
• 行业趋势：2022年兽药企业淘汰率或超30%，行业集中度显著提升，公司作为龙头，具备更强竞争力。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

公司财务指标（2022年预测）

• 资产负债率：59%
• 流动比率：6.87
• 速动比率：6.35
• 总资产周转率：0.30
• 毛利率：29.03%
• 净利率：15.23%
• 每股净资产：10.36元

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预测收入与利润：
  • 2022年：营收10.5亿元，归母净利润1.6亿元
  • 2023年：营收13.6亿元，归母净利润2.1亿元
  • 2024年：营收16.9亿元，归母净利润2.9亿元
• PE估值：2022年25.2X，2023年18.9X，2024年13.9X，估值持续下降，体现成长性预期。

风险提示

1. 猪价上涨不及预期，影响动保兽药需求。
2. 产能释放不及预期，影响公司盈利增长。
3. 销售渠道不畅，影响市场拓展。

估值与市场表现

• 总市值/流通市值：40亿元/20亿元
• 总股本：16605万股
• 收盘价：24.22元
• 一年内最低价/最高价：15.05元/39.81元
• 行业评级体系：增持、中性、减持
• 公司评级体系：买入、增持、中性、减持

结论

回盛生物在2022年上半年受猪价低迷影响，业绩承压。但随着猪价回升、秋冬需求旺季临近，以及成本压力缓解，公司下半年有望实现营收和利润的双增长。同时，公司通过产能扩张、原料药布局和新产品开发，增强了行业竞争力，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。