深度报告-20210719-西南证券-回盛生物-300871.SZ-强强联合穿越周期_化药龙头机遇愈显_20页_2mb

报告摘要

回盛生物投资分析总结

核心内容

回盛生物作为国内兽药行业的领军企业，受益于养殖行业规模化与效率提升趋势，以及“禁抗”政策带来的化药需求增长，公司业绩持续增长，未来发展前景广阔。

主要观点

养殖行业结构变化：
- 养殖效率成为核心竞争力，规模养殖场占比从2015年的45%上升至2019年的62%，散户逐渐退出市场。
- 公司已与多家大型养殖企业建立稳定合作关系，如正邦科技、新希望、天邦股份等，提升其市场地位和客户覆盖能力。
“禁抗”政策推动化药需求：
- 2020年7月起，我国饲料企业全面禁抗，参考欧盟经验，预计药用端抗生素需求将增加。
- 公司核心产品泰万菌素具备低毒、高效、低残留、不产生耐药性等优势，预计未来产能将扩产至600吨，进一步提升市占率。
行业集中度提升：
- 新版兽药GMP标准实施，提高行业准入门槛，推动行业集中化。
- 2020年兽药行业企业数量同比减少4%，预计未来集中度将显著提升。
研发与产品优势：
- 公司高度重视研发创新，拥有144个兽药批准文号，连续多年未出现抽检不合格批次。
- 2020年研发投入2838.2万元，研发人员增至103人，掌握多项先进生产工艺，包括核心原料药发酵技术、中药提取技术等。
- 公司主导研发的泰地罗新原料及注射液已取得《新兽药注册证书》，增强其在化药领域的竞争力。
盈利预测与估值：
- 预计2021-2023年公司EPS分别为1.47元、2.31元、3.55元，对应动态PE分别为24倍、15倍、10倍。
- 考虑公司产品优质、业绩增长快，合理溢价予以30倍PE，目标价44.1元，维持“买入”评级。