20221109-国盛证券-固定收益点评_通缩是物价主基调_6页_688kb

固定收益点评总结

核心内容概述

本报告分析了10月中国CPI与PPI数据，指出当前通缩压力增大，并对债市走势进行了展望。

主要观点

• CPI同比显著回落：10月CPI同比增长 $2.1%$，低于预期，涨幅比上月回落 $0.7%$，环比上涨 $0.1%$，涨幅回落主要由节后消费需求回落和去年同期高基数导致。
• 核心CPI保持稳定：核心CPI同比上涨 $0.6%$，与上月持平，显示消费核心部分仍偏弱。
• 猪肉价格反弹，但上涨空间有限：10月猪肉价格上涨 $9.4%$，涨幅扩大 $4.0$ 个百分点，但当前猪肉供给能力未明显收缩，对通胀和货币政策影响有限。
• PPI由涨转降，通缩风险加剧：10月PPI同比下降 $1.3%$，环比由下降 $0.1%$ 转为上涨 $0.2%$，但仍受去年高基数影响，连续10个月回落，已进入通缩区间。
• 通缩压力推动债市走强：当前经济基本面承压，外需走弱，出口负增长，地产疲弱，基建增速有限，通缩压力或进一步加大。长端利率表现强势，收益率曲线平坦化，建议继续持有长债以获取票息和资本利得。

关键信息

• CPI数据：

  • 10月CPI同比增长 $2.1%$，环比上涨 $0.1%$。
  • 鲜菜、鲜果和水产品价格分别下降 $4.5%$、$1.6%$ 和 $2.3%$。
  • 猪肉价格上涨 $9.4%$，涨幅扩大 $4.0$ 个百分点。
  • 国际油价下行影响国内汽油和柴油价格分别下降 $1.2%$ 和 $1.3%$。

• PPI数据：

  • 10月PPI同比下降 $1.3%$，环比由下降 $0.1%$ 转为上涨 $0.2%$。
  • 石油和天然气开采业价格下降 $2.2%$，化学纤维制造业价格下降 $0.7%$，非金属矿物制品业价格上涨 $0.6%$。
  • 煤炭开采和洗选业价格上涨 $3.0%$，涨幅扩大 $2.5$ 个百分点。

• 债市展望：

  • 通缩压力增大，债市震荡走强。
  • 短端利率受流动性冲击表现弱势，长端利率表现强势。
  • 建议继续持有部分长债仓位，以获取票息收益和潜在资本利得。

风险提示

• 疫情发展超预期。
• 货币政策调整超预期。

附录信息

• 相关研究：

  1. 《固定收益点评：显性债务——地方新的债务压力》2022-11-08
  2. 《固定收益定期：面对不确定性，确定风险边界是关键》2022-11-06
  3. 《固定收益定期：存单利率继续攀升，货基是主要卖出者——流动性和机构行为跟踪》2022-11-05
  4. 《固定收益专题：山东银行债如何选？——区域银行信用观察之山东篇》2022-11-04
  5. 《固定收益点评：喜忧并存一公募REITs三季报点评》2022-11-03

• 图表目录：

  • 图表1: PPI同比由涨转降
  • 图表2: CPI同比大幅回落
  • 图表3: 环比猪肉回升，菜、果、水产品回落
  • 图表4: 四季度CPI同比涨幅回落
  • 图表5: 近期猪价再度快速攀升
  • 图表6: 按农业部数据，猪肉产出并未明显收缩
  • 图表7: 原油等大宗商品价格下行推动PPI同比涨幅持续回落
  • 图表8: PPI同比转负

分析师信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证书编号：S0680520050001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 评级标准：基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的市场表现。

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