20210711-中国银河-2021年6月通胀点评_CPI显示警惕通缩压力_原材料价格上行趋缓_6页_852kb

宏观点评报告总结

核心内容概览

2021年6月CPI同比增速为1.1%，低于市场预期的1.2%。CPI环比下行0.4%，主要由食品价格走低带动，非食品价格保持平稳。核心CPI同比增速为0.9%，环比下行0.1%。整体来看，CPI温和回落，全年预计保持在0.9%左右。PPI同比增速为8.8%，环比上行0.3%，主要受上游原材料价格上涨推动。

主要观点

CPI小幅回落

• 食品价格下行：蔬菜价格环比下行2.3%，水果价格环比下行4.5%，猪肉价格环比下行13.6%，综合畜肉类价格环比下行7.6%。
• 非食品价格平稳：交通工具用燃料价格上行2.0%，其他服务业价格全部回落。
• 通胀预期温和：7月份CPI翘尾影响为0.5%，预计新涨价因素上行，CPI同比增速约0.8%。
• 消费增速缓慢：疫情后消费回升低于预期，导致物价上升困难，未来CPI低位运行概率较大。

猪肉与蔬菜价格回落趋势

• 生猪出栏量回升：猪肉价格在春节后迅速下行，生猪出栏量整体回升。
• 供需失衡：2020年生猪出栏量为5.2亿头，预计与消费均衡数量仍有5000万头缺口。
• 价格趋势：生猪价格在7月初略有反弹，但夏季仍是消费淡季，预计价格仍将下行或横盘至9月份。
• 蔬菜供应充足：6月天气良好，地产菜陆续上市，蔬菜价格震荡回落。

通胀全年温和运行

• 有效需求不足：我国转型经济面临的主要问题是有效需求不足，中央政府清理地方政府债务，基建投资难以期待。
• 分配问题待解：扩大有效需求需解决贫富分化问题，需时间消化。
• 新经济需求发酵：新经济带来的新需求也需要时间释放，CPI全面上行概率较低。

上游产品价格上行推动PPI走高

• PPI同比增速8.8%，环比上行0.3%，主要受上游原材料价格上涨影响。
• 原油价格小幅上行，OPEC+限产支撑市场信心。
• 黑色系产品价格波动，黑色金属矿价格上行5.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下行0.7%。
• 煤炭价格走高，动力煤、焦煤、焦炭价格上行，带动煤炭开采和洗选业价格上涨5.2%。
• PPI预期：7月份PPI环比预计下滑，全年PPI水平预计在6%左右。

关键信息

• CPI走势：6月CPI同比1.1%，环比-0.4%，全年预计温和运行。
• PPI走势：6月PPI同比8.8%，环比+0.3%，全年预计在6%左右。
• 食品价格影响：蔬菜、水果、猪肉价格走低是CPI下行主因。
• 非食品价格：交通工具用燃料价格上行，其他服务业价格回落。
• 经济问题：有效需求不足、贫富分化、新经济需求发酵缓慢。
• 政策影响：清理地方政府债务、财权收归影响基建投资。

图表说明（摘要）

• 图1：CPI同比下行趋势。
• 图2：食品和非食品价格对CPI的拉动。
• 图3：生猪存栏增速。
• 图4：三轮猪周期生猪价格对比。
• 图5：蔬菜价格指数平稳。
• 图6：2021-2022年CPI预测。
• 图7：6月PPI同比上行。
• 图8：原油期货价格上行。
• 图9：焦煤、焦炭、动力煤价格。
• 图10：PPI预期走势。

分析师信息

• 分析师：许冬石，中国银河证券宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士。
• 研究经验：曾获“远见杯”中国经济预测第一名及第二名。
• 联系方式：
  • 深广地区：崔香兰，0755-83471963，cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷，021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚，010-80927722，tangmanling_bj@chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于覆盖股票平均回报10%及以上。

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