20150303-华融证券-宏观周报_加力增效是上半年政策主基调_12页_771kb

宏观周报总结（2015.03.02）

核心内容概述

2015年3月2日发布的宏观周报指出，面对经济下行压力和通缩风险增加，政策主基调为“加力增效”，即在放松政策的同时注重执行力度和效果。预计上半年将有至少一次降息和降准。此外，报告分析了短期经济增长、通胀趋势、货币市场利率变化、重要政策动向以及国际经济形势，强调了政策对经济的支撑作用和未来经济走势的预期。

主要观点

1. 政策主基调：加力增效

• 财政政策再加力：国务院推出一系列减税降费措施，支持小微企业和创业创新，同时加快重大水利工程建设，以促进稳增长调结构。
• 货币政策继续放松：央行在2月28日宣布降息，预计上半年还将有1~2次降准，以进一步降低融资成本，缓解通缩压力。
• 政策落地见效：中央强调要科学统筹，突出重点，确保各项政策能够真正落地，发挥实效。

2. 短期经济增长放缓

• PMI和进出口数据低迷：1~2月制造业PMI分别为49.8%和49.9%，处于较低水平，出口和进口均出现大幅下滑。
• 工业生产略放缓：6大发电集团日均耗煤同比下降3.9%，预计1~2月规模以上工业同比增长7.3%左右。
• 经济有望好转：预计二季度末至三季度，经济将有所好转。

3. 短期通胀下行压力持续

• CPI预计继续下行：2月CPI同比涨幅预计为0.6%，比1月回落0.2个百分点，通缩压力持续增加。
• 食品价格下行：2月上半月食品价格环比涨幅弱于1月，春节后食品价格下跌可能性较大。
• 非食品价格波动：部分工业品价格小幅上涨，但整体通胀仍处于低位。

4. 货币市场利率小幅上涨

• 央行净回笼资金：2月25日至28日，央行净回笼1420亿元，导致银行间拆借利率和债券质押回购利率小幅上涨。
• 1天期利率：收于3%以上，周平均利率较前一周上升。
• 7天期利率：收盘小幅上涨，全周平均利率略高于前一周。

关键信息

重要政策动向

• 减税降费：扩大小微企业所得税优惠范围，降低失业保险费率，减轻企业和员工负担。
• 降息降准：央行宣布下调贷款和存款基准利率0.25个百分点，同时调整存款利率浮动区间上限。
• 利率市场化改革：推进利率市场化，允许存款利率浮动区间扩大至1.3倍。
• 天然气价格并轨：4月1日起，非居民用天然气价格并轨，部分商品价格下调。
• 自由贸易协定：中韩草签自贸协定，涉及95%商品免税，但稻米和汽车未列入。
• 土地制度改革试点：全国人大常委会授权33个试点县（市、区）调整土地管理法等规定。

国际经济形势

• 美国房地产市场高景气：1月二手房签销指数创2013年8月以来新高，新屋销售保持较高水平。
• 物价走低：1月CPI同比下跌0.1%，环比下滑0.7%，为2009年来首次下降。
• 就业市场承压：2月初请失业金人数增加至31.3万人，为六周高点。
• 耐用品订单增长：1月耐用品订单环比增长2.8%，远高于预期。

本周宏观事件

• 关注2月宏观数据：3月8日将公布2月进出口数据；3月4日欧元区公布2月服务业和综合PMI；3月6日美国公布2月失业率数据。

投资评级定义

图表目录

• 图表1：2014年11月降息后贷款利率的比较
• 图表2：6大发电集团日均耗煤量
• 图表3：6大发电集团日均耗煤量同比增长
• 图表4：农产品菜篮子批发价格指数
• 图表5：22省市猪肉价格同比趋势
• 图表6：银行间1天加权平均利率
• 图表7：银行间7天加权平均利率

分析师信息

• 分析师：郝大明
• 执业证书号：S1490514010002
• 联系方式：电话 010-58565121，邮箱 haodaming@hrsec.com.cn

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