20220606-东兴证券-美团-W-03690.HK-2022年一季报点评_美团闪购及买菜订单量高速增长_新零售业务迈向高质量发展_5页_612kb

美团-W（3690.HK）2022年一季报总结

核心内容

美团-W于2022年第一季度实现营业收入463亿元，同比增长25.0%。尽管仍处于净亏损状态，但调整后净亏损为36亿元，同比和环比均有所改善。公司整体业务稳健发展，尤其在零售业务方面表现突出，展现出向高质量增长转型的积极信号。

主要观点

收入结构分析

• 餐饮外卖业务：收入242亿元，同比增长17.4%，主要得益于交易笔数和客单价的提升。交易频次增速超过平均水平，高价格订单占比上升。
• 到店、酒店及旅游业务：收入76亿元，同比增长15.8%。到店业务年度活跃商家数和年度交易用户数增加，酒旅业务虽受疫情影响，但高星酒店间夜量占比提升至17.4%。
• 新业务及其他业务：收入145亿元，同比增长47.0%，主要由商品零售业务扩张推动。

成本与费用控制

• 毛利率：23.2%，同比提升3.8个百分点，主要受益于餐饮外卖和零售业务的毛利率改善。
• 销售费用率：19.7%，环比2021年Q4优化3个百分点，主要由于用户激励减少。
• 管理费用率：10.5%，研发费用率：5.0%，均因雇员福利开支增长而小幅提升。

订单量与配送效率

• 餐饮外卖业务从本季度起不再披露GTV，转而关注订单量增长。
• 预计未来订单增长将来自用户粘性提升和低线城市渗透。
• 配送效率持续改善，如第二代智能安全头盔的推出和无人配送车的部署，提升了骑手效率和配送能力。

零售业务发展

• 美团优选、美团闪购和美团买菜均受益于疫情封控前的囤货需求，订单量和GTV显著上升。
• 美团闪购：订单量同比增长近70%，用户心智不断加强。
• 美团买菜：订单量同比增长近120%，日单量达历史新高。
• 零售业务通过优化供应链和提升SKU质量，实现更高质量增长。

关键信息

• 收入预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为2190亿元、2855亿元和3606亿元。
• Non-GAAP净利润：预计2022年为-64.4亿元，2023年为64亿元，2024年为166亿元。
• 每股收益：预计2022年为-1.05元，2023年为1.05元，2024年为2.71元。
• PE估值：2022年PE为-，2023年为147X，2024年为57X。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。

风险提示

1. 反垄断监管趋严；
2. 技术进步不及预期；
3. 骑手成本大幅上升；
4. 市场竞争加剧。

未来展望

尽管受到3月后新冠疫情影响，公司2022年Q2及下半年业务面临挑战，但中长期来看，用户心智不断强化，履约效率持续优化，有望扩大市场份额并提升运营效率。零售业务的高质量发展将成为公司增长的重要引擎。

财务指标预测

分析师简介

• 石伟晶：传媒与互联网行业高级分析师，上海交通大学工学硕士，6年证券从业经验，2018年加入东兴证券研究所。
• 辛迪：中央财经大学经济统计学硕士，2019年加入东兴证券研究所，研究覆盖腾讯和美团相关业务。

交易数据

投资评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

联系方式

东兴证券研究所

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编：100033
• 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编：200082
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