20260701-浙商证券-_浙商李超林成炜宏观团队_6月PMI_经济边际回暖_内需仍需修复_6页_1mb

6月PMI：经济边际回暖，内需仍需修复

核心内容总结

一、制造业PMI表现

6月份，中国制造业PMI为 50.3%，较上月上升 0.3个百分点，连续四个月位于扩张区间，显示经济边际回暖。

• 内外需改善：生产指数、新订单指数、新出口订单指数和采购量指数均有上升。
• 生产扩张加快：二季度制造业生产指数均值高于一季度和去年同期，表明供给端运行良好。
• 行业分化明显：装备制造业、高技术制造业和新一代信息技术产业保持较高景气度；而化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工行业供需仍显不足。
• 价格指数回落：购进价格指数和出厂价格指数双双回落，基础原材料行业价格下降是带动产业链中下游价格增势放缓的主要因素。
• 需求回升持续性存疑：上半年新订单指数波动较大，有3个月低于50%，主要受出口受国际形势影响较大，6月出口在美伊谅解备忘录后趋稳，但地缘政治风险仍存，出口压力未完全缓解。
• 企业规模差异明显：大型企业PMI维持在50.7%左右，中型企业PMI波动较大，小型企业PMI大多低于荣枯线，反映小微企业仍面临较大困难。
• 从业人员指数低迷：6月从业人员指数仍低于荣枯线且小幅下降，显示人力资源利用不充分。

二、非制造业PMI表现

6月份，非制造业商务活动指数为 50.2%，较上月上升 0.1个百分点，服务业和建筑业均有改善。

• 服务业景气度回升：信息服务、金融行业维持高景气，批发业供需趋升，但航空运输、房地产等行业仍低迷，拖累整体服务业增长。
• 建筑业景气度提升：建筑业商务活动指数为 49.0%，较上月上升 0.2个百分点，新订单指数结束连续11个月低于50%的走势，升至51%以上，显示基础建设需求有启动迹象，预期随着储备项目开工，相关订单需求将逐步释放，发挥托底作用。
• 业务活动预期上升：非制造业业务活动预期指数为 55.3%，显示企业对未来经济的信心有所增强。

三、综合PMI产出指数

6月份，综合PMI产出指数为 50.6%，较上月上升 0.1个百分点，显示经济回升向好的积极因素增加，但整体仍处于弱复苏状态。

• 小型企业仍处困境：小型企业PMI大多低于荣枯线，生产、订单和采购量指数与大型企业形成明显反差。
• 经济全面复苏尚未实现：经济增长动力仍不均衡，需进一步关注内需修复情况。

四、未来展望

• 制造业稳步扩张：预计下半年制造业将实现规模扩张和结构优化，政策如“六张网”“两新”持续落地，人工智能相关产业将保持高景气。
• 结构性机会显现：股票市场结构性机会仍存在，重点在人工智能、装备制造和高技术制造板块。
• 风险提示：需警惕政策落地效果不及预期和大国博弈强度超预期的风险。

关键信息一览

主要观点

• 6月PMI数据显示，经济边际回暖，但内需修复仍需时间。
• 制造业供给端扩张加快，但需求端仍受出口波动影响较大。
• 行业分化持续，高端制造业表现优于传统行业。
• 非制造业整体回暖，建筑业表现突出，服务业仍面临压力。
• 小微企业仍处荣枯线下，经济全面复苏尚未实现。
• 人工智能、装备制造和高技术制造板块具有结构性机会。
• 需关注政策效果及地缘政治风险对出口的潜在影响。

总结

6月PMI数据反映中国经济在供给端有所回暖，但需求端仍存在不确定性。制造业PMI连续四个月扩张，显示经济逐步复苏，但行业分化明显，部分传统行业仍面临供需不足问题。非制造业商务活动指数小幅回升，服务业和建筑业表现有所改善，但航空运输、房地产等行业仍低迷。综合PMI产出指数为50.6%，经济回升向好但小微企业和从业人员指数仍低于荣枯线，显示经济增长动力尚未全面恢复。展望下半年，制造业有望实现规模扩张和结构优化，人工智能等新兴产业将保持高景气，股票市场结构性机会显现。风险方面需警惕政策效果不及预期及地缘政治不确定性对出口的影响。