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拟扩3000吨UHMWPE新材料，上调盈利预测总结

核心内容

公司发布2022年半年度报告，同时公告拟发行可转债建设3000吨超高分子量聚乙烯（UHMWPE）新材料项目，盈利预测上调，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年营收：7.80亿元，同比增长18.5%。
• 2022年上半年归母净利润：6970万元，同比增长16.27%。
• 毛利率：31.38%，同比下降3.48个百分点，主要受汇率波动影响导致成本上升。

业务结构

• 毛纺服装主业：精纺呢绒、服装营收分别为4.09亿元和3.62亿元，同比增长14.4%和23.7%。
• 出口增长显著：上半年出口收入1.79亿元，同比增长72.5%，主因海外需求复苏。
• 内销稳定增长：内销收入6.01亿元，同比增长8.5%，市场需求逐步回暖。

新材料项目

• 项目规划：拟通过发行可转债不超过6.9958亿元，用于建设年产3000吨UHMWPE纤维项目。
• 产能布局：一期600吨项目预计下半年投产，二期募投项目预计2023年下半年满产，总产能达3600吨。
• 技术优势：采用国内最先进的设备和完善的配套工程，技术团队已进入磨合阶段。
• 战略意义：从0-1迈入新材料平台型企业，提升公司盈利能力和估值弹性。

盈利预测调整

• 2022-2024年归母净利润：由原预测的1.8/2.4/2.8亿元上调至1.9/2.6/3.3亿元。
• 对应PE估值：2022年17倍，2023年13倍，2024年10倍。
• 盈利驱动：毛纺服饰业务进入量利提升拐点，UHMWPE新材料项目技术领先，预计贡献利润规模与利润率。

关键财务指标

风险提示

• 疫情反复风险
• 汇率大幅波动风险
• 原材料价格大幅上涨风险

财务报表分析

资产负债表

• 流动资产：预计持续增长，2024E达3473百万元。
• 现金：从2021A的984百万元增长至2024E的1628百万元。
• 非流动资产：逐步增加，2024E达806百万元。
• 负债合计：从2021A的1038百万元增长至2024E的1820百万元。
• 资产负债率：从38.4%上升至42.5%，显示负债水平逐步提高。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022E为98百万元，2024E预计为240百万元。
• 投资活动现金流：持续为负，2024E预计为-76百万元。
• 筹资活动现金流：2022E为50百万元，2024E预计为140百万元。
• 现金净增加额：2022E为76百万元，2024E预计为304百万元。

利润表

• 营业收入：持续增长，2024E预计达2850百万元。
• 营业成本：从982百万元增长至1881百万元。
• 净利润：从152百万元增长至331百万元。
• EBITDA：从237百万元增长至414百万元。

财务比率分析

分析师信息

• 分析师：马远方
• 学历背景：新加坡管理大学量化金融硕士
• 从业经历：曾任职国盛证券研究所，2020年新财富轻工纺服第4名团队
• 现任职单位：华安证券研究所
• 研究风格：擅长挖掘成长型企业，以龙头白马确立研究框架

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或重大不确定性事件导致无法给出明确评级

总结

公司通过扩大UHMWPE新材料产能，逐步向新材料平台型企业转型，同时毛纺服装主业在出口增长和内销回暖的双重驱动下表现良好。盈利预测上调，估值逐步下降，显示市场对其未来增长潜力的乐观预期。尽管存在疫情反复、汇率波动及原材料价格上涨等风险，但公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来业绩增长可期。